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2017年12月17日 星期天

机构研报

新城控股11月销售点评:千亿新贵诞生

报告日期:2017-12-07

销售持续超预期,上调公司业绩预测

公司1-11月实现合同销售金额1052.95亿元,同比增长75.1%;实现销售面积771.78万平方米,同比增长44.54%。公司正式进入千亿销售俱乐部,发展迈入新的阶段。前11个月公司累计拿地2470.6万平方米,拿地金额680.5亿元,平均楼面价2754元/平,土地储备充足。公司积极探索多元融资渠道,降低融资成本,债务水平整体保持稳健。我们认为公司业绩有望实现超预期增长,上调2017年营收预测至458.7亿元,对应归母净利润50.1亿元。

销售保持高增长,业绩空间持续打开

近日公司发布11月经营简报,11月实现合同销售金额161.31亿元,销售面积123.8万平方米,1-11月累计合同销售金额1052.95亿元,同比增长75.1%,累计销售面积771.78万平方米,同比增长44.54%。公司销售金额首次完成千亿跨越,自此将迈入一个崭新的发展阶段。我们认为,强力的销售为公司业绩兑现打下坚固基础,业绩有望超预期。

投资拿地步伐加快,土地储备丰厚

11月公司在汉中、金华、绍兴、湖州、南京新增5个项目,拿地建面88.3万平方米,总价28亿元,权益率66.1%,平均楼面价3173元/平。1-11月公司共新增土地面积2470.6万平方米,新增土地总价680.5亿元,平均楼面价2754元/平。公司拿地依旧以长三角地区的三四线城市为主,但随着“1+3”战略的推进逐步向外扩张,商业地产项目增多。前11月拿地金额占同期销售额的64.6%,彰显公司扩张的决心。新增土地面积是同期销售面积的3.2倍,我们认为充足的土地储备可以保障未来销售的持续增长。

丰富融资渠道,债务水平稳健

公司积极拓展多元化融资渠道,降低融资成本。2017年完成三期中期票据的发行,合计募集资金45亿元,综合票面利率为5.62%;完成一期PPN的发行,募集资金20亿元,票面利率为6.3%;完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行,票面利率5%。2017年三季度末公司净负债率为122.4%,相比2016年末的52.3%增加70.1个百分点,与公司的扩张步伐相吻合;扣除预收账款负债率为55.1%,基本与上年度持平。我们认为公司整体债务水平基本保持健康。

业绩有望超预期,上调目标价,重申“买入”评级

考虑到公司前11月销售大增、土储丰厚、融资成本降低,未来高毛利商业地产、销售结构优化有望增厚业绩,我们上调公司2017-2019年归母净利润25%、30%、37%至50.1、70.8、95.1亿元,17-19年EPS预计为2.22元、3.13元、4.21元,对应18年PE为8.20倍。可比公司18年平均PE为9.35倍,考虑到公司正处于高速发展期,我们认为应给予其一定估值溢价,给予公司18年10~12倍PE,上调目标价至31.34~37.61元,重申“买入”评级。

风险提示:1)房地产调控趋严;2)公司扩张遇阻,项目落地不及预期。

研究员:贾亚童 所属机构:华泰证券