新闻源 财富源

2017年12月17日 星期天

机构研报

中鼎股份:高管大幅增持,彰显弱市强信心

报告日期:2017-12-05

事件:

公司于12月5日收到通知,基于对未来发展信心,公司董事、副总兼财务总监易善兵先生,董秘蒋伟坚先生通过集中竞价分别增持公司22.7万股、10.3万股,占公司总股本的0.02%、0.01%,持仓16.58-16.59元/股,近期公司股价受资金面因素有所调整,但基本面及长期逻辑未变,我们预估公司17-19年eps 分别为0.89/1.11/1.38元,对应18年14.8Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

评论:

1、 高管增持33万股,彰显对未来增长的信心。

公司股价近期受资金面因素影响回调17%,对应18年估值仅15X,与行业18年平均估值、公司的龙头地位、发展阶段极不匹配。出于对公司未来发展的信心,公司财务总监易总、董秘蒋总现金增持33万股,真金白银为弱市注入强心剂。

2、细分全球龙头,18是总成供货元年。

汽车行业度过18%复合高增长阶段,未来五年行业维持5%增长中枢,具备核心竞争力、同步开发设计能力的全球细分龙头将在新一轮洗牌中胜出。公司作为非轮胎橡胶件全球龙头,具备以下竞争优势:1)产业链绝对龙头;2)代工(B 点)—同步研发(A 点)—总成化设计的过渡已完成,明年将是放量增长元年;3)电动化、智能化趋势下前景广阔,再造一个中鼎。基于估值、增长、竞争优势、产业链位置,我们认为均已至布局时刻。

3、 公司发展逻辑清晰,布局智能电动,看好长期发展。

a. 短期逻辑:十年收购反哺国内,国产替代空间大。

公司定位高端橡胶件全球龙头,构建密封、减震、冷却三大主业,70%收入来源于海外,客户涵盖奔驰、大众、宝马等合资主流厂商。公司2008-17年持续收购海外优质资产,提升配套结构和技术水平;在2015-17年海外业务在国内设厂,通过成本和响应度抢占外资份额,带来毛利率提升和蓝海增量市场,国产替代空间大。

b. 中期逻辑:单车价值5倍提升带来高增长。

公司目前“密封+减震+冷却系统”单车价值1200元,减震模块化、冷却系统总成化供货后单车价值有望提升至6000元,5倍增长空间。其中:密封系统稳健增长,单车价值200元左右;减震系统由悬置、衬套产品转向底盘总成件供货,单车价值提升10倍,18年有望落地;冷却系统全球排名仅次于大陆,绑定奔驰宝马,电池包PA 冷却系统单车价值1500-2000元,将逐步落地国内市场,大幅提升收入跟毛利。

c. 长期逻辑:“新能源+汽车电子”打开向上空间。

1)新能源:公司电池冷却系统采用PA 管替代传统铝管,已获奥迪Q6订单4860万欧元,目前正与多家主机厂接洽,订单有望在18年爆发;减震部分也有望获得大众MEB平台订单;2)智能驾驶:公司是国内极少数切入核心执行层厂商,供货蒂森克虎伯,是宝马、奔驰EPS 系统二级供应商,EPS 业务将于18年国内落地,Tire2向Tire1总成迈进彰显公司行业地位和产品实力。

风险提示:市场风格持续偏向大盘股;公司总成化进度不及预期

研究员:汪刘胜 所属机构:招商证券