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2017年11月24日 星期五

机构研报

评10月经济数据:季节、环保致经济短期波动,经济前高后不低货币政策难松

报告日期:2017-11-15

10月规模以上工业增加值同比增速回落至6.2%,但从累计同比来看,工业增加值已经连续3个月稳定在6.7%的水平上,显著超越去年同期的6%,说明经济仍然运行在平稳区间。从结构上看,原煤、电解铝等受环保规制影响较大的行业产量同比增速有所下滑,高科技产品产量增速不断提升,说明我国工业继续向中高端迈进,量稳质升的趋势没有改变。

10月份固定资产投资增速继续缓降,制造业投资增速基本稳定,基础设施建设和地产投资放缓对固定资产投资形成拖累。10月份固定资产投资增速变化是经济短期内的正常波动,在制造业投资蓄力、房地产有补库需求且房地产供给端改革不断推进的情况下,未来固定资产投资增速进一步下降的空间有限。

社会消费品零售总额34241亿元,同比增长10%,较上月同比增速小幅回落,但1至10月社会消费品零售总额累计同比增长10.3%,仍与上年同期持平。目前消费结构中传统消费缓降、新消费上行,总量平稳、结构升级的态势明显。 10月金融数据整体不及预期,不过历年10月份金融数据均为低点,季节性明显。M2同比增长8.8%,增速创历史新低。但1-10月新增人民币贷款累计同比增长13%,增速与上月和上年同期持平;社融存量累计同比增速13%,比去年同期高0.3%,连续4个月站稳13%以上。金融去杠杆未影响实体经济资金需求,社融需求依然旺盛,年底经济依然有保证。从人民币贷款来看,居民短期贷款增加,主要由于房地产监管压缩中长期房贷;企业中长期贷款明显增加,说明经济好转,企业生产投资积极性提高。

综合来看,10月经济数据出现了一定的波动,一方面是有其季节性因素的影响,另一方面也有去年同期高基数的影响。事实上与去年同期经济的表现来看,无论是社融、地产投资、民间投资还是制造业投资均比去年同期表现要好。整体上经济韧性依然强劲。目前实体经济正在酝酿新的动能,整体资金需求依然不弱,尤其是企业融资需求依然旺盛,金融监管抑虚向实已取得初步成效,这为我们继续看好明年投资和经济提供了支撑,四季度和明年年初经济可能节奏上回减弱,但明年全年经济有韧性。未来在经济有韧性、外围货币政策继续紧缩、通胀逐渐抬升、金融监管继续推进的背景下,货币政策难放松,预计利率继续维持高位。

研究员:许俊 所属机构:东北证券