新闻源 财富源

2017年11月24日 星期五

机构研报

2017年10月宏观数据点评:消费不及预期的三个因素

报告日期:2017-11-15

事件:

根据国家统计局2017年11月14日公布的宏观经济数据:2017年10月规模以上工业增加值同比增长6.2%,社会消费品零售总额同比名义增长10.0%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长7.3%。

评论:

1、10月社会消费品零售总额同比增长10%,大幅低于市场预期。一方面,地产后产业链商品销售继续走低,10月家电销售同比增长5.4%,建筑及装潢材料销售同比增长6.1%,均较上期明显回落。另一方面,社销指标主要涵盖商品销售,不包括旅游、娱乐等服务消费,有可能低估了10月长假期间的居民消费需求。

再者,社销指标还包括销售给企业的商品零售额,10月工作日偏少,可能对企业消费也有一定的影响。从10月网购数据看,居民消费需求依然较为旺盛。前10月网上商品和服务消费同比增长34%,明显高于去年同期水平,也高于年内平均增速。

2、10月工业增加值同比增长6.2%,较上月回落0.4个百分点。从结构上看,10月工业增速回落主要是由于制造业生产放缓所致,10月制造业增加值同比增长6.7%,较上月回落1.4个百分点。这与出口需求收缩有密切关系。10月出口交货值同比增长7.5%,较9月回落2.3个百分点。另外,今年10月国庆叠加中秋假期,工作日天数低于去年同期也对工业增速有一定的不利影响。并且,华北地区环保压力趋严,钢铁等重化工业开工率在10月明显下滑也是10月工业增速回落的原因之一。

3、1-10月固定资产投资同比增长7.3%,较前三季度回落0.2个百分点。基建投资稳定增长,本期增速与上期增速大致持平。制造业和民间投资低迷依然拖累整体投资表现,前10月制造业投资同比增长4.1%,连续4个月回落,民间投资前10月同比增长5.8%,较上期回落0.2个百分点。房地产投资前10月表现依然较为稳定,前10月同比增长7.8%,较上期回落0.3个百分点。不过房屋施工面积跌至2.9%,而开发商土地购置面积增速继续上升,这显示地产名义投资增速的稳定可能与土地购置费用关系较为密切。目前房地产销售和投资资金到位增速均在不断回落,开发商资金压力上升的情况,其购地冲动也将受到抑制,短期内土地购置费用恐难以维持当前较快增长的态势,地产投资增速将面临较大的下行压力。

4、总体看,工业和投资增速回落幅度均在预期之内,消费增速虽然低于预期,但这与指标本身的统计口径有一定的关系。国内经济即将进入淡季,短期内实体经济指标的同比增速将进一步放缓,但稳增长压力较低,国内宏观经济政策不会出现明显调整。

研究员:招商证券研究所 所属机构:招商证券