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2017年11月21日 星期二

机构研报

京东方A:成都线量产,柔性OLED卡位,关注良率爬坡带动业绩高弹性

报告日期:2017-11-15

成都OLED 产线量产,实现产品客户交付。

10月26日京东方(BOE)宣布成都第6代柔性AMOLED 生产线提前量产,并在现场实现了向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批柔性显示产品交付。该产线的成功量产不仅开启了国内厂商柔性显示的新纪元,也预示着中国企业开始在新型显示时代引领全球AMOLED 产业发展,奠京东方在柔性AMOLED 领域的领先地位,具备为全球品牌厂商提供高品质柔性 AMOELD 屏幕的能力。

OLED 量产进度超预期,良率提升带动业绩高弹性。

京东方从点亮产线到实现量产,只用了不到五个月时间,良率爬升进度全球领先。通过对京东方成都单条柔性OLED 产线进行成本及盈利能力测算,按照目前5.5寸QHD 柔性屏模组产品市场售价120美金,我们认为对应48K 产能的单条柔性OLED 产线,50%良率左右能实现盈亏平衡,80%良率下年营收贡献约750亿元,年利润贡献约140亿元,预计单条OLED 满产盈利能力将超过17年LCD 产线盈利总和。单条OLED 产线满产80%良率下,ROE 预计接近30%,也远高于公司目前全年ROE10%左右的水平。柔性OLED 产线良率与产能的提升将显著增厚公司的盈利能力,并成为公司中长期业绩大幅成长的最主要驱动力。

OLED 加速渗透供给存缺口,BOE 有望产能持续扩张。

我们对目前全球已宣布产线的中小尺寸OLED 产线未来三年产能供给,以及OLED 市场需求进行了初步测算。结果显示,折算为5.5寸手机尺寸屏幕,2017-2019年全球OLED 面板总供给分别为4.7(柔性1.8,刚性2.9)、7.9(柔性4.2,刚性3.7)、12.6(柔性7.2,刚性5.4)亿片。需求端,同样折算为5.5寸手机尺寸屏幕,2017-2021年全球OLED 面板总需求分别为4.9、7.7、

11、13.9、17.1亿片。供给端给予5%的溢出比,预计19年前供需大体持平,但考虑到智能手机市场只有50%左右的渗透率,以及折叠屏尚无法估量的市场前景,并且VR、平板、笔电等产品市场渗透率仍较低的背景下,我们认为OLED 全球仍有进一步的扩产空间。

研究员:黄瑜 所属机构:中信建投证券