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2017年11月24日 星期五

机构研报

利率专题研究:银行为何不配债?

报告日期:2017-11-15

如我们在专题《“跌跌不休”何时了》中所分析,这轮利率长债出现较为明显的调整,在于配置力量的相对缺失的背景下,交易盘出现了踩踏。而配置力量为何缺失,何时修复的话题,就需要再仔细探讨下银行负债端的问题。

我们仍然从总量与结构两个角度去探索。从总量上看,在中性货币政策与金融监管强化的影响下,银行负债增速仍然在下行过程中,同业负债的收缩已经初步开始起到明显的效果。作为一个结果银行体系广义信贷增速出现了非常明显的下行。

而从结构上看,中小银行的负债端压力仍明显高于大型银行。从相对高频的融资期限结构数据来看,中小型银行仍有继续延长融资期限的迹象,说明融资条件并无明显改善;而股份行融资条件相对更好,倾向于短期限融资,但指标考核压力更大,期限调整的季节性更为明显;大行在部分时点受制于低超储环境备付需求制约融出行为。

当下利率债点位受交易面影响更大,临近年末配置需求将会有一定时点性质的改善。但在时点因素之外,银行负债端的改善仍难言乐观。好在金融去杠杆的多项目标也初见成效,后续货币政策是否可能发生边际变化值得关注。

研究员:孙彬彬,唐笑天 所属机构:天风证券