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2017年11月24日 星期五

机构研报

2017年10月份金融数据点评:社融环比季节性回落,M2增速降至新低

报告日期:2017-11-13

事件:

11月13日人民银行公布数据显示,10月份社会融资规模增量为1.04万亿元,同比多增1535亿元;人民币贷款增加6632亿元,同比多增119亿元;广义货币(M2)余额165.3万亿元,同比增长8.8%,增速比上月末降低0.4个百分点,比上年同期降低2.8个百分点。

引读:

10月份,社会融资规模环比出现季节性回落,表内表外融资皆有收缩,但同比多增规模仍然不低,主要源于未贴现银承的少降。金融机构贷款(包含不直接投向实体经济的部分)环比少增,居民企业贷款新增规模均出现下降;但从同比角度,居民短贷的同比多增规模仍然不小,消费贷违规流入楼市的现象可能仍然存在,企业中长贷同比维持多增,显示金融对实体经济仍有一定的支持力度。广义货币增速降至新低,主要由于财政存款的超季节性多增导致M2口径货币规模回落,年底前随着财政支出增加,预计M2会略有回升,但幅度不大。尽管10月份M2增速下降,但并不代表货币政策有进一步收紧的迹象,原因应以财政收支的短期偶然因素为主,可能会在年底前逐渐回归常态,金融体系整体仍然维持适度扩张速度,对延缓四季度经济下行起到支撑作用。

社融环比季节性回落,同比多增源于未贴现银承。

10月份,社会融资规模环比呈现季节性回落,环比少增7799亿元,但同比多增1535亿元,整体水平依然平稳。对实体经济发放的人民币贷款增加6635亿元,环比少增5250亿元,同比多增625亿元。由委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计构成的“表外融资规模”增长1074亿元,环比少增2851亿元,其中三类融资方式均有回落,同比多增1620亿元,主要由于未贴现银承由去年同期的大减转为略有新增,表外融资整体还未显示出再度收紧的迹象。企业债券融资增长1508亿元,环比少增54亿元,仍是今年偏高水平,维持了下半年以来的小幅改善,但同比仍少增684亿元。

股票融资增长601亿元,环比略增,同比回落。

居民短贷和企业中长贷同比显著多增。

10月份,新增人民币贷款6632亿元,环比少增6068亿元,同样符合季节性规律,环比角度居民和企业贷款均有回落;同比多增119亿元,同比角度居民短贷多增,中长贷少增,整体略有多增,企业中长贷显著多增,短贷略有多增。在10月份商品房和汽车销售下行的情况下,居民贷款整体继续多增并不符合常规,表明仍然存在部分消费贷违规流入楼市的现象,随着违规整顿持续进行,居民短贷同比增量可能会在未来几月收窄。企业中长贷同比增量不低,显示金融对实体经济仍有一定的支持力度。今年以来金融去杠杆已取得初步成效,考虑到四季度经济存在一定下行预期,为呵护实体经济,去杠杆在执行力度上稍微转向温和,但“着力强实抑虚”“主动防范风险”的政策思路应没有发生根本性改变。

M2增速降至新低,财政存款超季节性多增。

10月末,M0、M1、M2同比分别增长6.3%、13.0%、8.8%,增速分别变化-0.9、-1.0、-0.4个百分点。广义货币增速再度降至新低,财政存款超季节性上升,居民存款当月显著下降、企业存款当月略增(同比大幅少增)、非银金融机构存款同比少增,居民和企业存款短期向财政存款大规模转移,导致M2口径货币规模回落。预计在11-12月份,伴随财政存款支出力度加大,存款将重新回流居民和企业,M2增速也可能略有回升,但这样的回升缺乏持续动力,央行稳健中性的货币政策态度也未改变,年底前预计M2增速继续维持低位徘徊。

风险提示:无。

研究员:刘娟秀,文思佶 所属机构:新时代证券