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2017年11月24日 星期五

机构研报

华创债券日报:从情绪指标看近期市场表现

报告日期:2017-11-14

利率债投资策略:10月金融数据较为平稳,数据发布后市场表现平淡,市场负面情绪浓厚,考虑到社融与M2之间的缺口不断加大,后期资金面不宜乐观。明天将公布宏观数据,从高频数据跟踪看经济数据或将小幅回落,但是考虑到目前政府对于经济开展区间管理,对波动的容忍度提高,只要数据不出现大幅回落,货币政策将维持紧平衡操作,后期资金面压力逐步增加,债市调整趋势尚未结束,不要轻言抄底。

第一,市场情绪处于极度悲观环境中,悲观情绪蔓延短期内难以好转。10月以来利空债市的主导因素市场已经充分讨论,周一在市场没有重大利空消息释放的情况下,债市再次出现明显下跌,机构情绪极度悲观,从活跃券的成交笔数、买卖盘报价的收益率之差、国开和非国开之间的利差等反映市场交易情绪的指标也可以看出,10月以来交易层面更加悲观放大了市场的波动。

第二,10月金融数据显示,10月新增人民币贷款6632亿元,新增社会融资规模1.04万亿元,略低于市场预期,M2同比增长8.8%,创历史新低。一方面,从历史投放规律看,10月一般是四季度投放量最小的月份,如果按照信贷增速13%计算,全年人民币信贷增长额度约为13.85万亿,今年前10个月新增人民币贷款总额11.82万亿,因此后两个月信贷投放仍有额度。另一方面,10月新增社融规模1.04万亿,高于历史均值,受表内信贷额度限制,企业融资需求借道非标寻求增长。此外,10月财政存款增加1.05万亿元,远高于历史均值,反应企业盈利改善,财政收入任务完成顺利;此前公布的10月一般公共预算收入同比增速为5.4%,而支出同比增速为-8%,未来财政支出仍有较大的空间。

研究员:周冠南 所属机构:华创证券