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2017年11月21日 星期二

机构研报

塞力斯:定增获批,集约化业务开拓能力得到增强

报告日期:2017-11-14

定增得到许可,及时获取补充资金:公司上市后紧抓IVD渠道整合趋势,开始了向全国市场的扩张。为确保资金供给,公司在1月下旬即开启了定增的步伐。此次定增共融资10.52亿元,其中董事长温伟先生认购不低于1亿元,公司员工持股计划认购不超过1.2亿元,且认购价格与其他定增参与者一致。公司顺利在再融资新规执行之前完成了材料递交并被成功受理,获得了IPO后快速进行再融资的机会。定增资金主要用于集约化业务的开拓,其中7.54亿元用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目;1.87亿元用于研发、信息化综合大楼及信息系统建设项目;其余1.11亿元用于补充流动资金。

集约化业务初始投入较大,定增资金可显著增强开拓能力:集约化业务通过帮助医院建立高标准实验室的形式深层次绑定医院需求,提升业务粘性与采购量,已经被证实是IVD渠道供应的一种优质创新模式。但同时,由于集约化供应在初期有着较大的设备投入,这种模式的推广需要充足的资金作为后盾(根据经验,一家医院的检验科进行集约化改造通常需要1000-2000万元的初始投入)。在此情况下,快速通过再融资获取后续资金保障业务持续开拓就显得尤为重要。过去1年中,公司已在十余个省份进行了业务拓展,陆续有合作订单落地,也对公司的资金投入提出了较高要求。此次再融资能够获得7.54亿元用于支持集约化业务的开拓,显著改善公司现金流,为后续的业务开拓打下扎实基础。

IVD集约化先行者,再融资获批加速业务拓展,有望后来居上,维持“推荐”评级:公司国内领先采取集约化供应方式进行检验科供应,在该领域拥有丰富经验。虽然公司上市较晚,但管理层方向明确、执行果断,顺利完成再融资为后续业务开拓带来现金支持。我们认为IVD渠道目前还处于高度分散状态,行业整合远未结束,公司有望依托现有各省子公司直接介入当地医院的集约化供应中,在跑马圈地中实现后来居上。在不考虑未确定并购因素的情况下,维持业绩预测,预计2017-2019年EPS为1.26/1.69/2.23元,维持“推荐”评级。

研究员:魏巍,叶寅 所属机构:平安证券