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2017年11月21日 星期二

机构研报

中国船舶:74.8亿海工产品合同成功转让减轻包袱,受让广船扬州资产助力中船澄西发展

报告日期:2017-11-14

事件:公司披露全资子公司外高桥造船74.8亿元海工产品合同转让暨关联交易的公告、本公司及中船澄西受让广船扬州有限公司相关股权暨关联交易的公告,通过本次交易将有效解决相关海工产品的交付问题,有利于公司及外高桥造船化解风险,并助力中船澄西发展、完善生产管理流程。

投资要点

上市公司74.8亿元海工产品合同转让至天津中船建信,有效解决相关海工产品的交付问题

公司全资子公司上海外高桥拟将手持的7座自升式钻井平台及4艘平台供应船转让给天津中船建信,合同金额总计74.8亿元,后续由天津中船建信海工下属单船公司承接受让上海外高桥在建海工项目合同,并对相关海工产品资产开展资产运营管理。采用重置成本法,同时参考了市场实际成交案例,本次交易包括CJ46型自升式钻井平台2座(每座评估价9.5亿元)、JU2000E型自升式钻井平台5座(每座评估价10.3亿元)、4000吨平台供应船4艘(每艘评估价1.1亿元)。由于在手海工产品“交付难”问题引发的资金财务成本及减值准备等原因,对外高桥造船及本公司财务状况及业绩造成较大影响。外高桥造船把握当前油价回升及外部市场稍有回暖的机遇窗口,采取积极措施处理手持海工产品,将有效缓解外高桥造船及本公司的财务成本和生产资源占用压力,对公司提升中长期盈利能力产生积极影响。

受让广船扬州51%股权,助力中船澄西发展、完善生产管理流程

根据约定,本公司拟受让中船集团所持有的广船扬州25%股权,受让价格3.64亿元;控股子公司中船澄西(本公司持股89.34%)拟受让中船集团所持有的广船扬州26%股权,受让价格3.79亿元。广船国际扬州有限公司注册资本人民币13.0亿元,2017年1-8月营收5034.6万元,净利润380.4万元,主要从事5万吨级及以下的成品油船、化学品船、液化气船、海上石油工程船等各类船舶的生产销售和成品油、化学品的远洋运输业务。本次关联交易,一方面增加中船澄西船台,提升其产能,促进其在“灵便型”散货船,化学品船、沥青船、木屑船、MR油船等船型领域的发展,另一方面可以弥补中船澄西没有海上风塔塔筒制造生产线,也没有足够的场地资源建设的缺陷,满足中船澄西向海上风塔产品转型升级的转型发展需求。并改善中船澄西长期租赁广船扬州资源组织造船及海上风塔生产过程中,租赁成本过高,企业负担较重,且无法直接投资完善生产工艺流程,推进相关技术改造,生产管理流程有待完善的现状。

盈利预测与投资建议

公司是作为中船集团核心民品主业上市公司,具有完整的船舶行业产业链,是国内船舶制造的绝对龙头,有望率先受益于航海市场的回暖。本次74.8亿元海工资产由上市公司剥离,对于缓解上市公司财务压力、提升公司盈利水平有积极影响。而受让广船扬州股权也为中船澄西发展助力。预计2017/18/19年的净利润分别为0.15亿,6.89亿,13.8亿,EPS分别为0.01/0.50/1.00元,对应PE为2237/49/25X。维持“增持”评级。

风险提示:船舶市场持续低迷,在手订单风险加大。

研究员:陈显帆 所属机构:东吴证券