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2017年11月24日 星期五

机构研报

10月金融数据点评:信贷不弱,M2或将趋于回升

报告日期:2017-11-14

2017年11月13日,央行公布10月金融数据,新增人民币贷款6632亿元,前值12700亿元;社融增量10400亿元,前值为18199亿。M1货币供应同比13%,前值14%,M2同比8.8%,前值9.2%。

主要观点

在全年信贷额度限制下,10月新增信贷如期回落,但是仍然强于季节性,预计11-12月新增信贷将在7000亿左右。财政存款高增拖累M2超预期回落,结合财政收入和赤字空间的估算,11-12月财政支出仍将维持负增长,但增速较10月会有所提升,财政支出对M2的拖累将有所弱化,再考虑到外汇占款持续转正的影响,预计11-12月M2或将有所回升。主要观点如下:

居民中长期贷款如期回落,对公贷款不弱。10月新增人民币贷款6632亿元,低于市场预期,同比增加119亿元,信贷需求仍然不算差。具体来看,居民中长期贷款同比减少1181亿元至3710亿元,调控高压下,地产销售回落对居民按揭贷款需求的滞后影响逐步显现。居民短期贷款环比大幅回落1746亿元,说明9月以来限制消费贷违规进入房市政策逐渐在起作用。企业中长期贷款2366亿元,高于过去五年的均值,企业融资需求不弱。

财政存款高增,M2超预期下行。10月M2回落0.4个百分点至8.8%的历史新低,低于市场预期。财政存款超季节性增加3679亿元,是M2超预期下滑的重要原因,10月财政支出录得8%的负增长,下滑速度快于财政收入,财政盈余的增加拉高了财政存款。年初以来居民新增存款累计同比快速下行,这和今年以来居民部门大幅加杠杆相关,10月居民存款同比减少3372亿元,略超季节性,对M2构成负向拖累。地产销售回落带来企业存款下降,10月企业存款的同比下行1957亿元,但基本符合预期。

表内信贷支撑社融维持较高水平。10月新增社融1.04万亿,与预期基本持平,同比增加1535亿元。分项来看,新增信贷6635亿元,同比增加625亿,表内信贷需求仍较强。直接融资方面,10月债券融资1508亿元,与信用在融资净额1367亿基本相当,需要注意的是10月债券市场大幅调整,对当月债券发行有一定影响,10月推迟或取消发行债券规模为1048亿元,远高于去年同期的117亿元,以及9月的380亿元。表外融资增长放缓,信托、委托和未贴现承兑汇票合计1074亿元,同比增长较前值少增2027亿元,其中未贴现银行承兑汇票同比回升1813亿元,是拉动非标同比回升的主要力量。另外,10月社融累计同比增长13%,与前值持平,增速仍然不低,实体经济难以出现失速下滑风险。

研究员:牛播坤 所属机构:华创证券