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2017年11月21日 星期二

机构研报

宏观经济周度观察第15期:扩大开放和进口,缓解中美双边摩擦

报告日期:2017-11-12

中美经贸关系改善,但未来变数仍存

上周,特朗普对中国进行国事访问,两国企业一共签署34个经贸合作项目,总价值达到2535亿美元,中国对美进口和投资进一步扩大,其中国家能源投资集团和美国西弗吉尼亚州签署投资框架协议总额高达837亿美元。访问期间,财政部副部长朱光耀表示中方将逐步放宽金融行业外资准入。大规模的贸易、投资和金融业准入的开放,充分显示了中方在中美经贸合作中的诚意,有助于缓解贸易摩擦,改善两国经贸合作关系。但此后,特朗普在出席APEC会议时称美国将不再容忍亚太国家的“长期贸易舞弊”,强调不会再让美国被任何国家利用,言辞强硬,充满贸易保护主义论调。这也再次表明,特朗普政府治下,中美经贸关系注定要在谈判中谋合作,在博弈中求共赢,发生大规模争端的概率固然不高,但未来依然充满变数。

人民币相对强势,外汇储备延续增长

10月份以美元计外汇储备为31092.1亿美元,较9月份增加7亿美元;以SDR计为22134.6亿SDR,较9月增加139.8亿SDR。尽管以美元计外汇储备延续了此前连续8个月的增长,但由于环比增幅极小,其实基本与9月份持平。以SDR计外汇储备继续显著上行,环比增幅扩大至0.64%,两者再度出现分歧。10月份美元指数表现强势,汇率因素对以美元计外汇储备在计价上起到负面影响,排除汇率因素后外储增长规模实际应该更大,与以SDR计规模变化一致。外储继续回升,原因在于贸易顺差的稳定和资本外流的放缓。贸易项下,在发达经济体持续复苏背景下,10月份出口大体维持稳定,进口出现回落,贸易顺差回升。资本项下,前三季度国内经济出现改善,人民币兑美元汇率回升、国内外利差反弹、央行加强跨境资金流动监测和宏观审慎管理等多因素共同促使资本外流减速,有助于外储回升。

出口区域分化:美国回落,欧日上升

10月份出口金额(以美元计)同比增长6.9%,回落1.2个百分点;进口金额同比增长17.2%,回落1.4个百分点;贸易顺差381.7亿美元,扩大95.7亿美元。10月份出口增速较9月份略有回落,但仍高于7-8月份,整体出口情况基本稳定,符合预期。外需方面,欧美等发达经济体继续温和扩张,海外先行指标显示外需环境目前仍然稳定。10月份我国PMI新出口订单指数回落1.2个百分点至50.1,外贸出口先导指数回落0.2个百分点至41.6,显示外贸企业对未来出口展望略转谨慎,8月份开始人民币汇率表现较为强势,出口产品的价格竞争力可能造成一定影响。预计四季度出口继续维持稳定,考虑到基数抬升的影响,大体维持在5-8%增速区间。从出口的不同国家地区来看,对欧盟、日本、香港出口增速上升,对美国、韩国、东盟出口增速下降。主要发达经济体中,只有对美国的出口增速显著下降,一方面可能由于飓风袭击导致需求短期回落,另一方面9月份对美国出口增速较高,10月份回落后大体与7-8月份相当。10月份,进口增速出现回落,主要是由于大宗商品进口数量和金额都出现不同程度回落。10月份PMI原材料库存指数回落0.3个百分点至48.6,制造业企业补充原材料库存意愿降低。

CPI:基数低同比回升,环比涨幅季节性回落

10月份CPI同比上涨1.9%,扩大0.3个百分点,环比上涨0.1%,回落0.1个百分点;PPI同比上涨6.9%,与上月持平,环比上涨0.7%,回落0.3个百分点。10月份CPI环比涨幅显著回落,食品价格和非食品价格环比涨幅同时回落,符合季节性规律,2012-2016年同期环比涨幅均值为-0.08%。由于去年9月份通胀上升较快,压低今年9月份同比涨幅,10月份基数降低后,同比涨幅出现回升符合预期,但对3%的年度涨幅控制目标尚不构成压力。在同比涨幅中,翘尾因素占0.34个百分点,新涨价因素占1.56个百分点,翘尾因素的影响已经较低,考虑到年底前通胀季节性提速,年底CPI同比涨幅可能升至2%上方。10月份PPI环比上涨0.7%,回落0.3个百分点,同比涨幅6.9%,与9月份持平。尽管略有放缓,但统计局公布的工业品价格仍然维持较快的上行速度,与9-10月份以来大宗商品价格回落形成分歧,一方面由于从合约价格签订到实际交易可能会有一定滞后性,另一方面实体工业企业对期货市场的参与度可能也比较有限。11-12月份,预计环比涨速还会放缓,叠加高基数影响,同比增速出现回落。

一周小结

上周,特朗普访华,推动两国企业签署巨额贸易投资项目,中方还表示将逐步放宽金融行业外资准入,但此后特朗普在APEC会议上继续强调不能容忍亚太国家的“长期贸易舞弊”,尽管中美经贸合作关系短期得到改善,但未来仍存变数。国内10月份经济数据方面,外汇储备延续增长,尽管以美元计规模增长不大,但去除汇率因素后仍有一定幅度改善;出口增速小幅回落,但外需环境仍稳,进口增速回落幅度略大于出口,大宗商品进口规模下降,贸易顺差显著回升;CPI在低基数条件下同比回升至1.9%,年底或高于2%,PPI同比持平,但年底前会出现回落。上周,央行在公开市场转为净回笼2300亿元,长短期利率整体上行,汇率小幅回落。农产品价格小幅回落。房地产销售继续低迷,但土地成交规模回升。

风险提示:无

研究员:刘娟秀,文思佶 所属机构:新时代证券