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2017年11月24日 星期五

机构研报

学习19大精神之三:美好生活,中国消费升级的国际比较与趋势展望

报告日期:2017-11-12

19大报告提出“新时代”“美好生活”。19大报告提出重要论断:“中国特色社会主义进入新时代,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。人民美好生活需要日益广泛,不仅对物质文化生活提出了更高要求,而且在民主、法治、公平、正义、安全、环境等方面的要求日益增长。”“完善促进消费的体制机制,增强消费对经济发展的基础性作用。”肖捷在解读文章中提出,建立综合与分类相结合的个人所得税制度,按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则,推进房地产税立法和实施。中国经济正在步入消费主导的新发展阶段。中国经济正在逐步告别投资主导、工业化为主、粗放型增长模式的时代,经济结构和发展阶段正在发生重大变化,步入消费主导的新发展阶段。2016年服务业占GDP 比重超过一半,达51.6%。2017年1-10月社会消费品零售总额累计同比增长10.4%,超过固定资产投资累计同比的7.5%。人均GDP 超过8000多美元,正从住行向服务消费升级,买健康快乐和品质美好生活。13.9亿人口的庞大市场带来巨大的规模效应。一二三四五六线城市拥有不同层次的梯度效应。中国经济正站在新周期的起点上,居民就业和收入改善。

美国消费升级的结构演变。1)1953年开始消费拉动美国经济明显,1967年开始消费率持续上升至2016年的约69%。2)人口、收入双轮驱动消费增长,人口规模及年龄结构决定了消费的刚性需求,而收入水平的提升决定消费的引致性需求。3)当1970年美国人均名义GDP 增长至5246美元时,个人消费支出中服务消费支出占比开始超过商品消费。4)1946年以来,美国个人消费支出中以衣、食、住、行为代表的基本生活需要消费占比从1946年的63.1%降至2016年的39.9%;以休闲娱乐、医疗护理为代表的高层次享乐消费占比从15.9%上升至30.3%。5)衣:从1946年的12.1%降至2016年3.1%。6)食:从1946年的24.2%降至2016年7.1%。7)住:得益于美国战后的经济繁荣,与居住相关的支出占比从1946年的16.6%增长至1963年的22.4%,进入1960年以后呈现周期性波动。8)行:出行类相关消费支出占比在1985年达到阶段性高点13.6%之后,开始下降,2016年为8.9%。9)休闲娱乐:随着娱乐商品和车辆以及娱乐服务消费支出占比的上升和食品住宿服务消费支出占比的下降,娱乐型消费支出逐步取代休闲型消费支出。10)医疗护理:二战后至今,随着老龄化程度不断加深,美国家庭医疗护理支出占消费支出的比例从3.0%快速增长至16.9%。11)财富管理:金融服务和保险支出占个人消费支出比重从1946年的2.6%增至2016年的7.7%。

未来中国消费升级趋势展望。1)休闲娱乐消费发展大有空间。随着中国收入水平不断提高,社会保障制度日益完善,80后、90后逐渐成为最活跃的消费主体,基本的衣食住行得到满足后,更加重视休闲娱乐活动。2)伴随着老龄化程度的加深,医疗保健消费市场潜力巨大。3)品质消费有较大增长潜力。随着国内经济增长和消费水平的提高,品质消费成为消费升级的重要方向,奢侈品消费如今在中等收入群体中渗透率也越来越高。4)财富管理行业存在巨大空间。中国个人持有的可投资资产总体规模从2006年的25.6万亿元快速增长至2017年的188.0万亿元,可投资资产超过1000万人民币的高净值人群数量从2006年的18.1万人增长至2017年的187.0万人。随着收入的增加,居民财富管理的需求还会进一步扩大,财富管理行业的发展存在着巨大的空间。

风险提示:政策不确定性

研究员:任泽平 所属机构:方正证券