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2017年11月24日 星期五

机构研报

10月财政收支数据点评:支出首现负增、收入持续承压牛播坤

报告日期:2017-11-13

主要观点

地产销售遇冷,经济稳步回落下公共财政收入增速放缓。财政支出录得8%的下降,创下年内新低,上半年支出节奏加快过后,三、四季度财政支出持续承压,9月未能重现超季节性跳升,10月首现负增长,结合财政收入和赤字空间的估算,11-12月财政支出仍将维持负增长。土地出让收入增长仍保持较高水平,但是考虑到地产销售下行对地产投资和房企拿地的滞后拖累,预计土地出让收入将有回落的压力。具体观点如下:

经济稳步下行,财政收入增速放缓。10月财政收入同比较前值回落3.8个百分点至5.4%,累计同比9.2%较前值回落0.5个百分点。从结构来看,税收收入同比增长10.1%,增速较前值下行7.5个百分点,非税收入同比下降18.5%,这主要受去年同月不可比因素影响。主体税种中,资源税和个人所得税增速回升,土地和房产相关税收、增值税以及企业所得税增速均录得较大回落,国内消费税回跌落至负增长。营改增扰动过后,财政收入的走势将跟随名义GDP波动,地产销售遇冷,经济稳步回落,带来财政收入增速下行。

财政支出首现负增长。9月财政支出同比止升下降8%,累计同比9.8%,分别较前值回落10和1.6个百分点。从支出结构来看,农林水利止跌回升,城乡社区同比跌幅扩大是拖累基建投资的重要因素。和民生相关的教育、医疗和社保等相关支出增速均有所回落,社保支出占比小幅回落。上半年支出节奏加快过后,三、四季度财政支出持续承压,结合财政收入和赤字空间的估算,11-12月财政支出仍将维持负增长。

土地出让收入有回落的压力。1-10月全国政府性基金收入同比增长31.6%,较前值继续回落1.7个百分点,其中土地出让收入同比增长37.3%,较前值增速下滑2.1个百分点,仍然维持较高水平。100大中城市土地成交总价增速维持上行,对土地出让收入依然有支撑。考虑到地产销售的下行对地产投资和房企拿地均有滞后的影响在,因此预计土地出让收入将有回落的压力。

研究员:牛播坤 所属机构:华创证券