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2017年11月22日 星期三

机构研报

通策医疗公司公告点评:围绕医疗投资管理,1亿元投资参股眼科管理公司

报告日期:2017-10-19

事件

10月19日公司发布公告,拟自筹资金1亿元投资受让浙江通策控股集团有限公司持有的浙江通策眼科医院投资管理有限公司20%股权;同时公司董事长兼总经理吕建明先生辞去总经理职位、公司前财务总监王毅女士辞去财务总监职位,任总经理,前董事会秘书黄浴华女士申请辞职,新聘任寿叶飞女士为公司财务总监,新聘任谌兵先生为公司副总经理。

点评:

参股眼科管理公司20%股权,看好眼科医疗服务行业发展。公司与关联方浙江通策控股集团有限公司及另一非关联方自然人股东签署《浙江通策眼科医院投资管理有限公司股权转让协议》,拟以自筹资金10000万元受让通策控股集团持有的眼科管理公司的20%股权。眼科管理公司总投资规模初步定为18亿元,注册资本为5亿元人民币。眼科管理公司大股东是浙江通策控股集团有限公司(投资3.5亿,占股70%),此次公司从通策集团受让20%股份主要是由于公司看好眼科医疗服务行业的发展前景。我国是世界上盲和视觉损伤患者数量最多的国家,且贫困人口白内障盲、儿童青少年屈光不正等问题突出,眼科市场需求旺盛;据中国产业信息网披露,2017年眼病诊疗市场规模已超200亿元,鉴于目前白内障、青光眼、屈光矫正等疾病的治疗渗透率较低,未来眼病诊疗至少还有2倍以上的增长空间。公司先通过小比例参与股权投资的方式,入主眼科诊疗业务,规避了管理和运营医院的不确定风险,同时充分利用了合作方掌握的优质资源。预计公司将继续投入资金2.6亿元用于眼科医院建设。

口腔医疗业务发展稳健。口腔医疗业务为公司主业,2017H1收入实现5.06亿元,同比增长33.53%,推动公司业务稳健增长。对于该领域,公司继续采用“中心医院+分院”的发展模式推进了省内外区域医疗网点的建设,加大辐射区域。2017年上半年,公司新设立了杭州骋东口腔门诊部及温州存济口腔医院,并对全资子公司衢州口腔医院进行增资扩股和迁址重建。公司下属杭州城北口腔医院、杭州口腔医院庆春分院和益阳口腔医院已分别按计划取得了所属辖区的医疗设置许可证,并如期开业;黄石现代口腔医院也已完成迁址重建并已重新开业。

辅助生殖服务逐步成长。辅助生殖服务作为公司新进入的领域,目前正在逐渐成长过程中。针对这个板块,公司加大投资力度,通过新建、合办等方式,稳步发展辅助生殖领域。公司控股子公司,与舟山市妇幼保健院开展合作,投资设立了舟山波恩生殖医院。2017H1报表显示,昆妇幼报告期收入563万,开始盈亏平衡。

盈利预测与投资建议。我们看好公司口腔主业发展以及辅助生殖业务的广阔前景,预计2017-2019年EPS分别为0.55、0.70、0.89元。我们认为这次高管大面积人事调整属于正常调整,考虑公司所处医疗服务行业的发展契机,参考同行业可比公司估值水平以及不考虑增发情况下,给予2018年42倍PE,对应目标价29.40元,维持“买入”评级。

风险提示:(1)医生集团建设不及预期;(2)辅助生殖存在政策性风险。

研究员:郑琴,余文心 所属机构:海通证券