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2017年12月18日 星期一

机构研报

岳阳林纸2017年三季度业绩预告点评:造纸主业高景气度持续,新增园林业务进一步提升利润

报告日期:2017-10-13

一、事件概述

公司发布2017年1-9月业绩预增公告,预计前三季度经营业绩与上年同期相比增长952%-1006%,实现归属于上市公司股东的净利润为19,500万元-20,500万元,较上年同期增加17,646万元-18,646万元。

二、分析与判断

盈利能力显著提升,新增园林业务贡献净利约6000万元

公司前三季度预计实现归母净利润1.95-2.05亿元,同比增长952%-1006%,Q3单季度预计贡献净利润1.14-1.24亿元。受行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好、销售产品量价齐升,盈利能力显著提升,预计贡献净利润1.33-1.47亿元;2017年5月公司完成对诚通凯胜生态100%股权的收购,6月份并表后新增园林业务,单月贡献净利润2441万元,6-9月预计共贡献净利润5800-6200万元。

传统造纸主业景气度高,纸品提价扩大盈利空间

2016年底以来在成本上涨推动、环保政策趋严等因素的影响下,造纸业务景气度回升带来业绩的大幅增长,目前纸品供需处于弱平衡状态、供给侧改革持续、环保压力不减,行业新产能预计于2018年底-2019年集中投放,同时原材料价格处于较高水平,我们预计短期纸价仍将处于较高水平,保障传统主业业绩。另外,根据湘江纸业关停并转搬迁至岳阳的整体工作安排,原厂区1#、2#纸机已搬迁至岳阳厂区,通过技改使其产品升级为高档包装用纸,两条生产线已进行试生产,今年上半年仍亏损5339万元,随着经营逐步正常化,盈利状况有望明显好转。

诚通凯胜生态连续中标或签订多个项目,园林业务订单充沛

诚通凯胜生态在手订单充沛:5月签署《泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目政府与社会资本合作协议》,项目总投资约为13.16亿元,特许经营期17年;6月签订《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目EPC工程总承包合同》,合同估算价格1.50亿元,项目建设期18个月;7月签订《宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程项目施工合同》,签约合同价为1.42亿元,工期为365日历天,该项目也是公司与宁波国际海洋生态科技城管理委员会签订战略合作框架协议项目的推进与落实;8月中标北海市市花公园及体育休闲公园工程项目,合同估算价约1.11亿元,中标工期140日历天;同月,与广西国有七坡林场签订投资合作框架协议,未来5年内预计投资金额高达50亿元,打造环绿城南宁森林旅游圈。另外,诚通凯胜生态拟与恒泰房地产、中国纸业合资设立宁波诚胜生态建设有限公司,或助力其在浙江获得更大的资源优势。

三、盈利预测与投资建议

2016年底以来纸品提价带来造纸主业景气度回升,我们看好公司未来园林生态业务获得订单的能力与优势,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.24、0.37、0.50元/股,对应2017、18、19年PE分别为37X、24X、18X。维持公司“强烈推荐”评级。

研究员:陈柏儒 所属机构:民生证券