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2017年10月19日 星期四

机构研报

迪森股份:“煤改气”推动订单爆发,前三季度业绩同比增长80%-100%

报告日期:2017-10-13

业绩简评

迪森股份发布2017年前三季度业绩预告,公司2017年前三季度归母净利润预计1.60-1.78亿元,同比增长80%-100%,其中Q3单季度预计盈利7231-9011万元,同比增长58%-97%。公司净利润的大幅提升主要得益于“煤改气”与“清洁采暖”等政策带来的公司产品与服务需求大幅增长。

经营分析

C端壁挂炉销量持续爆发,三季度订单量同比增速达493%。受益于北方地区冬季清洁取暖政策的实施,以及财政补贴支持,公司迪森家居壁挂炉业务持续爆发性增长。17年前三季度,公司壁挂炉订单量403733台、出货量300460台、销售量240129台,同比增速分别达到428%、353%和254%。Q3单季度订单量,出货量和销售量均超过整个上半年水平,环比增速分别达到184.2%,62.63%和60.61%。订单量增速持续快于出货量与销售量,因此四季度业绩增长有望保持。随着京津冀“2+26”城市“煤改气”持续推进,以及未来三年的中央财政补贴计划,预计未来3-5年,国内壁挂炉市场将保持高景气。

“煤改气”政策推进,B端业务持续增长。前三季度公司B端运营项目积极推进,三季度新签订单7个,折合126蒸吨,继续维持高增速。同时公司燃气锅炉订单量,发货量与销售量分别达到368台、218台和170台,订单量与发货量环比增速达到54.6%,37.1%。根据《能源发展“十三五”规划》,重点城市煤改气工程将替代燃煤锅炉18.9万蒸吨,同时将提高天然气发电利用比重,鼓励发展天然气分布式多联供项目。预计未来公司B端装备与运营业务营收将继续保持高增长态势。 顺势而为,公司业务契合能源结构调整趋势。国家持续推出“煤改气”、“清洁采暖”、“大气治理”相关政策,从国家层面自上而下的能源结构调整与升级的趋势已经确定。今年9月,四部委印发《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》,重点布局方向包括取消散煤取暖,与因地制宜选择天然气分布式能源,燃气壁挂炉,燃气热电联产,燃气锅炉等多种方式,推进天然气供暖,并要求持续推进燃煤热源的清洁化改造。公司B端与C端业务布局,均完美顺应能源结构调整升级的趋势,预计未来几年公司业绩有望保持高增速。

投资建议

公司致力于打造清洁能源服务商,抓住天然气发展机遇期,积极布局“煤改气”区域,大力推进天然气供热运营、天然气分布式能源及天然气锅炉的发展。看好公司持续成长性。

预计公司2017-2019年归母净利润2.35、2.99、3.95亿元,摊薄EPS为0.65、0.83、1.09元,对应PE分别为31、24、18倍。给予买入评级。

风险提示

宏观经济下滑,主要产品价格大幅波动

研究员:蒲强,郭一凡 所属机构:国金证券