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2017年10月19日 星期四

机构研报

晶盛机电:再次联手中环,卡位半导体国产化浪潮

报告日期:2017-10-13

联手中环签订战略协议,尽享集成电路国产化机遇

公司近日公告与无锡市政府、中环股份签订战略合作协议,三方共同在宜兴市启动建设集成电路用大硅片生产制造项目,项目总投资30亿美元,一期投资15亿美元。

本次战略合作将有利于公司紧随全球集成电路产业向中国转移的历史机遇。据国际半导体设备与材料产业协会估计,未来3年全球新增62座晶圆厂,其中26座设于大陆,占比42%。公司与中环合作再加深,此前已中标中环内蒙古单晶项目超10亿元大单,今后双方合作将更加紧密,强强联合充分发挥协同效应。

打破国外技术垄断,尽享半导体国产投资大潮

公司在半导体领域布局较早,是国内最早可以生产6-8英寸区熔硅单晶炉的公司,已被很多国内半导体企业采购。在12英寸半导体级硅片领域,打破了国外技术垄断,进口替代优势明显,产品已销往台湾。国家大力推进半导体产业发展,目前国内半导体硅片供不应求,仅2016-2017年规划建设的晶圆厂就有10座,而半导体设备目前国产化率还不足10%,公司技术国内领先,未来将充分受益。

光伏回暖,单晶成本下降,设备龙头充分受益

2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW,到2020年规划达到150GW,CAGR达到17.98%。单晶成本持续下降,目前已非常接近多晶,但转换效率更高。我国2016年单晶产量12.28GW,占比19%,预计未来3年比例将提升到50%以上,新增投资42GW。其中隆基计划扩建10GW预计从关联方采购,其余32GW对应约100亿元采购金额预计都将公开采购,目前为止公司几乎拿下了公开招标的所有订单,客户包含南玻、中环等光伏龙头企业,未来将充分受益。公司是国内首家自主研制成功的全自动单晶炉设备供应商,晶体硅生长设备在国内高端市场占比居首,2016年营收占比达到61.86%,毛利率在45%以上。

300kg级蓝宝石晶体生长技术年底量产,今后将成为公司新增长点

公司是国内首家成功生长出300kg蓝宝石晶体企业,未来量产后,毛利率将比150kg级蓝宝石晶体高20%以上。2016年全球蓝宝石晶棒需求超1亿厘米,预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底,目前蓝宝石晶体仍处于供不应求的阶段。未来在消费电子、MiniLED、汽车显示屏及其他新材料领域有广阔空间。蓝宝石生长技术壁垒高,公司是国际上少数几家掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的公司之一。公司募集的2500万mm蓝宝石产能预计年底可以释放出2000万mm以上,明年全部达产,与蓝宝石抛磨机等一起将成为公司新的增长级。

盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为4.03亿、6.21亿和7.97亿,EPS为0.41元、0.63元和0.81元,对应PE为37倍、24倍和19倍。维持“买入”评级!

风险提示:单晶市占率低于预期,半导体业务拓展低于预期

研究员:邹润芳,杨藻 所属机构:天风证券