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2017年12月18日 星期一

机构研报

行业比较中观显微镜系列双周报第21期:制造为王最具主线气质

报告日期:2017-10-13

双周思考:制造为王最具主线气质

9月中旬,整体生产资料价格转淡,多数上中游周期行业开始进入淡季,周期股也于9月见顶回落,一方面源于需求端预期下降,另一方面源于环保限产政策对价格的影响相对减弱。消费股在周期股回落后表现突出,但是我们认为,预期差下周期的配置价值开始加强。首先,地产方面销售和土地成交同比方面,均好于预期;其次,虽然环保督查已结束,但是供需缺口仍然存在,产能拐点刚刚显现,制造为王仍具备“主线气质”。在风险偏好有一定回升的市场环境下,资本品耐用品制造业的相关主题或会有较好表现,同时,不惧调整,继续推荐“金色化工”行业组合。

陆股通持股占比提升最多的是消费板块

从涨跌幅看,09.21-10.11期间十个交易日食品饮料板块领涨;从成交量看,成交量占比环比减少最多的五个行业为电子、通信、银行、汽车和医药生物;从估值变动看,食品饮料、通信、家用电器、医药生物、汽车板块估值环比提升最快;从陆港通资金流向看,陆股通持股占比提升最多的五个行业是家电、食品饮料、汽车、休闲服务、农林牧渔,持股占比减少最多的五个行业为建材、纺织服装、有色、军工、建筑装饰等板块;从产业资本增减持看,化工、家电、汽车等板块产业资本净增持最多。

上游资源:基本金属价格回升

原油方面,今年6月初以来油价持续上涨,但9月底至10月初,布油在创逾两年新高后出现下跌,截至10月10日,收56.5美元/桶,较9月27日下降3.91%。截至9月29日当周,EIA原油库存减少786.9万桶。煤炭方面,截至9月28日动力煤价格升至710元/吨,焦煤车板价截至9月29日连续两周(9.15-9.29)维持较高位1530元/吨。基本金属方面,LEM3个月铜、铝、锌价格回升。贵金属方面,近两周(9.28-10.11)黄金价格上涨0.02%,白银上涨1.70%。

中游材料:钢铁、部分化学原料价格转弱,建材上涨

钢铁方面,螺纹钢价格近两周(9.22-10.6)下降0.25%,社会库存(9.22-10.8)回升0.89%;建材方面,国内水泥价格指数近两周(9.27-10.10)上行。化工方面,PVC近两周(9.26-10.11)价格下降,降幅为3.97%。聚合MDI华东地区桶装中间价近两周(9.28-10.11)出现下降,降幅为4.79%。涤纶短纤价格近两周(9.7-9.20)继续上涨,增幅2.91%。纯碱价格进一步走高,近两周(9.27-10.10)重质纯碱价格涨幅为2.19%,轻质纯碱涨幅达1.63%。

中游制造和电力交运:重卡销量连续四个月创新高

重卡方面,根据第一商用车网的数据,9月销量10万辆,同比、环比分别增长89%、7%。工程机械方面,根据中国工程机械工业协会统计,9月挖机销量同比增长92.3%。通用机械方面,8月交流电动机、电动手提式工具、工业锅炉的产量增速继续回升,但金属切削机床和成形机床产量增速回落为负。电子制造方面,近两周(9.11-9.25)华强北电子元器件指数和集成电路指数微升。交运方面,BDI指数近两周(9.27-10.10)先降后升,中国出口集装箱运价指数CCFI(综合)9.15-9.29下降2.49%。

下游消费:9月百城土地成交面积增速上升

必需消费:食用农产品方面,近两周(9.27-10.10)蔬菜价格上升6.25%,而猪肉、白条鸡价格震荡微降。可选消费:高端酒类方面,五粮液、茅台价格维持历史高位;地产方面,9月百城土地成交面积同比上升;汽车方面,8月新能源汽车销量同比增速继续上升,而乘用车销量同比增速放缓。家用电器方面,8月空调销量增速相比7月回落,冰箱销量增速小幅上升。

风险提示:量价波动风险;终端需求回落超预期。

研究员:戴康,曾岩,张馨元 所属机构:华泰证券