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2017年10月19日 星期四

机构研报

美国9月非农报告点评:“飓风”过境,薪资反弹升温加息预期

报告日期:2017-10-13

事件:

北京时间10月6日,美国劳工部公布9月份非农报告。报告显示,9月份美国非农就业人数减少了3.3万,与此前市场预期的9万人的增加大相径庭。与此相比,同时公布的9月份其他数据却令人欣喜:首先,此次公布的平均时薪年率超出预期的2.5%达到了2.9%;此外9月份失业率更是低于预期的4.4%达到4.2%。

点评:

1、就业:非农新增就业远逊预期,受“飓风效应”影响或无须过分解读。

对比2005年飓风Katrina 对美国非农就业人数造成的正“V”型走势来看,我们认为,本次整体非农就业人数的减少并非整体市场的不景气,而是受到飓风Harvey 和Irma 的影响所致。飓风使人们更愿意留在家中而非出门旅行或亲自采购,相反,它使得运输业的就业需求提高。同时,飓风造成的人员伤亡则导致医疗服务业就业需求提高。

2、时薪及失业率:平均时薪提振,失业率降低,通胀上行动能增强,年底加息预期升温。一直以来相对疲弱的薪金增速在9月份得到了修复,充分就业收紧趋势显著。稀释掉非农不及预期负面影响后,CME 数据显示 12月加息预期一度涨到98%高位。但从核心PCE 和美联储委员发言来看,第三次加息的预期虽升温,但并非板上钉钉。首先,之前公布的8月份核心PCE 物价指数同比仅1.3%,下行趋势不减;核心CPI 持平1.7%,回暖趋势未现。分项数据来看,住宅市场受信贷收缩期重启预期影响持续走低,医疗保健及教育通信消费信心略显不足,或拖累四季度通胀数据回暖。其次,9月美联储相关人员密集发言,呈现鸽多鹰少局面,决策层对通胀信心仍显底气不足,拥有投票权的委员中,联储理事布雷纳德、费城联储哈克、达拉斯联储卡普兰、芝加哥联储埃文斯、明尼阿波利斯联储卡什卡利均表示对加息要谨慎。

3、美元:市场分歧来自于如何测算“飓风效应”,美元短期或迎来震荡调整期。整体来看,市场对9月非农数据表现受飓风预期影响,或过于“冷静。我们认为短期来看,薪资增长得到修复有利于美元获得支撑,但市场在消化9月非农数据中或产生分歧,美元或迎来震荡调整期;中长期来看,飓风效应虽或持续发酵到17年年底,但美国基本面向好态势不变,缩表加息周期仍将持续,重点关注特朗普税改进程,及四季度通胀数据。

研究员:李勇,刘辰涵 所属机构:东北证券