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2017年12月18日 星期一

机构研报

9月FOMC会议纪要点评:联储中期通胀展望首现分歧,美元跌幅扩大

报告日期:2017-10-12

美联储公布9月FOMC会议纪要,纪要显示美联储对于美国经济稳健复苏步伐仍充满信心,但是首次出现对中期通胀展望看法分歧。有少数委员逐渐担心低通胀可能比预期的持续时间更长。此次联储对中期通胀展望出现分歧,预示通胀仍是影响18年加息节奏的核心因素。

飓风仅有短期影响,此后经济会反弹,扣除飓风影响,就业市场依然稳健。联储委员会认为,在飓风发生之前,经济整体上以稳健的步伐继续扩张,飓风发生后可能影响3季度GDP数据,但是中期内美国经济增长仍稳健,消费支出和投资反弹以及受全球经济好转和美元下跌改善的净出口对美国经济形成有力支撑。

尽管此次FOMC会议纪要首次出现了对中期通胀和通预期分歧的看法,但是除美元跌幅扩大外,市场对此反应比较淡定。另外少数委员认为需要等待通胀数据确认低通胀不会持续太长时间后再加息,但多数委员同意年内再加息一次。无论是从联储最后的加息点阵图还是市场的反应来看,短期内对中期通胀和通胀预期的分歧是通胀表现持续低于预期的自然反应,联储和市场均需要未来几个月的数据来进一步判断。

联储在此次对经济和政策展望时依然未将特朗普的财政政策刺激计划考虑在内,即使通胀看法分歧,联储对经济展望依然乐观。总体上,在今年外需对中国经济企稳回升做出贡献的背景下,目前以美国为主的海外主要经济体仍在复苏趋势中(新增信息即税改的最终呈现可能继续调整或者进一步缩水,但对经济而言,都是边际增量),这一趋势使得外需企稳修复的迹象得以延续。

从会议纪要来看,此次联储对于缩表讨论不多,没有在公布缩表计划之外进行其他讨论,缩表进程自今年6月份FOMC会议以来保持稳定。事实上,无论是加息还是缩表,与6月份FOMC会议的节奏是基本一致的。我们认为联储目前会遵循其既定的加息节奏,12月加息概率很大,市场预期目前充分高,因此边际影响不大。短期内我们认为基本面和税改、加息缩表对美元形成支撑,美元今年来持续单边下跌的走势得到缓解,短期反弹后出现正常震荡,后市的走势仍需观察后续税改进一步推进情况以及欧央行的货币政策立场变化,10月26日欧央行可能会对接下来QE节奏变化做出决定。

研究员:刘立喜 所属机构:东北证券