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2017年11月18日 星期六

机构研报

宏观经济周报2017年第17期:人民币加速升值,欧洲央行蠢蠢欲动

报告日期:2017-09-12

市场资金认可中国经济,人民币加速升值。

长期以来,驱动人民币走势的核心力量是美元的强弱。当美元走强时,人民币趋于弱势;当美元走弱时,人民币趋于强势。虽然美元这一力量仍然对人民币走势发挥重要的影响,但影响力显然已经下降,中国经济的走强逐渐得到了市场资金的认可,资金外流的局势出现逆转,这是近期人民币加速升值的核心驱动力。

从资金流动的角度看,也在发生逆转,外汇储备已经连续七个月上升,我们预计8月外汇占款将转为正增长。之前持续近两年的资金外流局面得以逆转。一旦升值预期形成,升值将会与资金流入形成不断加强的正循环,这对于国内流动性“造血功能”的恢复,以及股市和债市的回暖恐怕都会起到较为积极的作用。

2017年9月8日,央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》,将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为0%。这一举措将降低远期售汇的成本,体现出央行不希望短期人民币过快升值的意图。

内外需仍保持强劲。

虽然7、8月出口增速有所回落,我们认为这更多受到季节性和基数因素的影响,全球经济持续走强的基本面没有改变,下半年出口无忧。内需仍然表现出很强的韧劲,三季度进口保持强势。

欧洲央行蠢蠢欲动,欧元强势依旧。

在刚刚结束的9月欧洲央行会议上,虽然欧央行维持基准利率和QE 规模不变,但欧洲央行行长德拉吉表示,“很可能会在10月份作出有关QE 的大部分决定”。近期受到飓风的影响,美国的经济和就业数据短期可能会受到一定的负面冲击,将降低12月美联储加息的概率。欧美央行的政策差异会继续抬升欧元的上升中枢。

风险提示。

欧央行宽松退出不及预期。

研究员:陈勇 所属机构:联讯证券