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2017年09月26日 星期二

机构研报

交易型基金周报:短期扰动不改中期看多,继续关注中盘

报告日期:2017-09-11

1、A 股市场回顾。

上周(20170904-20170908)股票市场表现分化,其中大盘股下跌,中小盘股上涨。截至2017年9月8日,上证指数收于3365.24点,全周下跌0.06%,深证成指收于10970.77点,全周上涨0.83%。小盘优于大盘,中证100指数下跌0.35%,中证500指数、中小板综指与创业板综指分别上涨0.73%、0.97%、1.65%、1.93%。行业方面,各行业涨跌互现,其中餐饮旅游、房地产、电子元器件的涨幅较大,分别为3.75%、3.25%、2.03%;钢铁、食品饮料、非银行金融的跌幅较大,分别为2.32%、2.25%、1.92%。

2、交易型基金投资策略:短期扰动不改中期看多 继续关注中盘。

上周央行公开市场逆回购投放400亿,逆回购到期3700亿,MLF 净投放1285亿,合计净投放量为-2015亿;货币利率方面,R007均值回落66bp 至3.16%;债券发行规模合计12340亿元,总偿还量合计6934亿元,净融资额为5406亿元。上周,受到短期流动性改善与出口增速下滑的刺激,债市短期反弹。从经济基本面看,下游走弱、中游分化、上游仍旺,整体对债市呈现中性影响。而政策方面,预期十九大之前监管将相对温和。因此,我们判断近期债券利空因素较少,可以博弈短期反弹。

从本周来看,首先,事件上,上交所和深交所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》,明确融入方不得为金融机构或其发行的产品,融入资金应当用于服务实体经济生产经营,融入方首次最低交易金额不得低于500万元,后续每次不得低于50万元,不再认可基金、债券作为初始质押标的。新规明确股票质押集中度和质押率上限:股票质押率上限不得超过60%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A 股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A 股股票市场整体质押比例不得超过50%,整体来看监管更为稳健;其次,根据海通金工模型显示,从趋势模型上看市场进入上涨市,上证50ETF 期权成交量的PUT-CALL 比率先降后升,周五为0.69,相对前一周(0.71)有所下降,投资者对上证50ETF 短期走势相对乐观;再次,成交量上看,放量滞涨现象仍然明显,意味着市场存在分歧,阶段性缩量信号出现后市场大概率反弹,而阶段性放量信号出现后市场有一定概率发生回调;第四,下周将披露8月各项经济数据,如果不达预期,或引起市场波动;第五,从分级基金整体折溢价来看,活跃品种无明显套利空间,显示市场情绪较为平稳。截止2017年9月8日,目前仍有军工股B、转债B 级和可转债B 合计3只分级基金对应母基金净值下跌不足10%,即将触发下折算。综合来看,我们认为市场经过连续上涨后获利有所丰厚,短期需要提防回落风险,但中期仍然看多。在基金配置上,建议投资者维持中高仓位,关注中证500ETF 等中盘指数产品。

风险提示:ETF 为高风险品种,适合风险承受能力高的投资者持有。

研究员:倪韵婷,沈泽承 所属机构:海通证券