新闻源 财富源

2017年11月18日 星期六

机构研报

8月份境外机构人民币债券托管数据点评:境外机构也爱“顺周期”

报告日期:2017-09-12

事件:

根据中债登与上清所最新公布的2017年8月份债券托管数据,境外机构8月份单月共增持人民币债券826亿元。分券种来看,境外机构8月份单月共增持利率债137亿元,其中增持国债110亿元、增持政金债27亿元;大幅增持同业存单638亿元。

核心观点:

境外机构8月份大幅增持人民币债券825.67亿元,增持幅度创下历史新高,已连续6个月增持人民币债券。其中主要增持了同业存单638.15亿元,国债109.91亿元。国债市场中境外占比达到4.33%的新高,债券市场整体中境外占比进一步回升至1.49%。

“债券通”的政策效应还在发挥作用,但8月份境外机构的大幅增持主要源于近期人民币汇率的大幅、快速走强,8月份单月美元兑人民币汇率大涨2%,境外机构随汇率走强出现明显的“顺周期”行为。在博取短期汇兑收益时,利率较高、期限较短的同业存单相较国债无疑是更好的选择。随着未来存量结汇力量的逐步减弱,叠加美元指数重新出现反弹,人民币汇率大概率回归到区间双向波动而非强烈的单边升值行情,境外机构的“顺周期”行为也将被逐步纠偏。

从上清所公布的结算金额数据来看,境外机构对同业存单的增持主要通过CIBM等“旧”通道实现,而非通过“债券通”机制。境外机构增持人民币债券是大趋势,但目前仍不宜过度高估“债券通”的短期效应,“债券通”真正放量还需假以时日。

研究员:招商证券研究所 所属机构:招商证券