机构研报

事件点评:新涨价助CPI、PPI大幅跃升,下月或回落

报告日期:2017-09-11

事件9月9日公布了我国8月CPI和PPI的数据其中CPI同比1.8%预期1.6%,前值1.4%,环比0.40%,前值0.10%,PPI同比6.3%,预期5.7%,前值5.5%,环比O.9%,前值0.2%。

点评8月CPI同比1.8%较7月跃升0.4个百分点其中食品类CPI同比-0.20%,较7月大幅收窄0.9个百分点,连续5个月收窄。非食品类CPI同比2.30%,较7月上升0.3个百分点,连续3个月下滑后反弹,核心CPI同比2.20%,较7月上升0.1个百分点,不含鲜菜和鲜果的CPI同比1.60%,较7月上升0.4个百分点,连续4个月下降后反弹。

食品类和非食品类CPI同比的大幅反弹是8月CPI同比大幅上升的主要因素,翘尾因素8月较7月下降0.1个百分点。8月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI同比增长分别贡献了0.9、1.3和0.8个百分点,7月分别贡献了1.0、1.7和0.8个百分点,8月新涨价分别贡献了0.9、一1.5和1.5个百分点,7月新涨价贡献0.4、-2.8和1.2个百分点,因此导致CPI同比上升的主因在于新涨价因素的大幅上升。8月食品烟酒CPI同比0.40%,较上月上升0.55个百分点,连续5个月上升,在其分项中,相对上个月,粮食、鲜菜、畜肉类、蛋类、奶类、酒类的同比均有一定程度上升,食用油、烟草与上个月持平,水产品、鲜果CPI同比有所下降。

在非食品烟酒类CPI分项中,衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为:1.30%、2.70%、1.30%、0.70%、2.50%和5.90%,较7月分别变化-0.10、0.20、0.16、0.94、0.02和0.40个百分点。

从CPI环比来看,8月CPI环比0.40%,较7月上升0.40个百分点,连续2个月上升。食品CPI环比1.20%,较7月上升1.30个百分点,连续2个月上升,非食品CPI环比0.20%,与7月持平,核心CPI(不包括食品和能源)环比、不包含鲜菜和鲜果CPI环比、消费品CPI环比和服务CPI环比分别为0.10%、0.30%、-0.50%和0.20%,较7月变化-0.20、0.20、0.70和-0.40个百分点。

9月食品CPI环比和非食品类CPI环比或现回升,但翘尾因素大幅下降,或导致9月CPI同比下降。9月气温降低,猪肉需求有所提振,第一周生猪采购量明显提升,全国瘦肉型猪出栏价格继续上涨,截止9月10日,22省市生猪平均价为14.67元/公斤,8月均价为14.43,猪价上升明显。蔬菜价格受区域性强降雨和上月基数偏低影响大概率将继续回升,但去年蔬菜价格基数偏高或影响蔬菜的价格同比,食品CPI同比在9月或将继续收窄;截止9月10日,CRB现货指数9月月化同比为8.14%,较8月上升0.98个百分点,大宗商品价格上行,或导致非食品类CPI继续回升。由于CPI翘尾因素在9月为0.2%,较8月大幅下降0.7个百分点,我们预计9月CPI或出现下行。

新涨价因素大幅跃升助力PPI同比大幅反弹。8月PPI同比6.30%,在2个月走平后录得大幅跃升,其中生产资料PPI同比为8.30%,也在2个月走平后反弹,生活资料PPI同比为0.60%,较7月上升0.1个百分点。8月PPI同比翘尾因素贡献4.4个百分点,较7月下降0.2个百分点,8月新涨价因素对PPI贡献了1.9个百分点较7月上升1.0个百分点。生产资料PPI分项中,采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速分别为18.20%、11.00%和6.40%,较7月分别上涨2.40、1.70和0.60个百分点,生产资料价格的大幅上涨从PPIRM数据的上升可以得到印证,8月PPIRM同比7.70,较7月上升0.7个百分点。生活资料PPI分项中,食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类同比增速分别为0.70%、1.40%、0.80%和0.00%,分别较7月同比上升0.30、0.20、0.20和0.00个百分点。就具体行业来看,30个已经出来数据的行业中,同比为正的行业有26个,较上月增加2个,同比为负的行业有3个,较上月减少1个。

从PPI环比来看,8月PPI环比增速0.90%,较7月上升0.7个百分点,连续4个月上升。生产资料和生活资料的环比分别为1.20%和0.10%,较7月分别上升1.00和0.10个百分点。生产资料分项中的采掘工业、原材料工业和加工工业环比分别为1.80%、1.70%和1.00%,分别较7月上升2.90、1.90和0.50个百分点,生活资料分项中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类分别为0.30%、0.00%、0.20%和-0.10%,分别较7月变化0.20、0.00、0.30和-0.10个百分点。分行业来看,30个行业中有24个行业环比为正,较7月增加8个行业,4个行业环比持平,较7月减少4个行业,2个行业环比下降,较7月减少4个行业,行业PPI环比全面回暖。

9月PPI环比或上行,但翘尾因素大幅回落或导致PPI同比回落。从高频数据来看,截止9月10日,CRB现货指数中工业原料9月月化同比13.54%较8月上升1.50个百分点,南华工业品指数9月月化同比为48.14%,较8月上升6.70个百分点,虽然这两个指标仍然较大幅度上升但由于9月翘尾因素较8月下降0.6个百分点,我们认为9月PPI同比增速或出现微幅回落。待到四季度,由于翘尾因素的快速下行,PPI或失速下跌。

风险提示:PPI向CPI的传导受阻,猪肉和蔬菜价格超预期波动

研究员:王刚 所属机构:华金证券