机构研报

中国8月通胀数据点评:通胀整体回升,后期大幅上升风险较小

报告日期:2017-09-12

2017年8月CPI同比增长1.8%,较上月上升0.4%,PPI同比增长6.3%,呈止跌回升趋势。尽管当前大宗商品价格迅速回升抵消去去年高基数的影响,但后续PPI仍将面临高基数的下行压力。CPI上升主要受天气因素抬升的食品价格影响,非食品价格受到PPI小幅传导,而生猪仍未出现补栏的趋势,整体猪价维持低迷,预计后期CPI出现大幅上升的风险较小。

对货币政策而言,尽管整体通胀超预期,但主要是受天气影响,并且后期PPI面临高基数的压力,通胀继续大幅上升风险较小,货币政策仍维持中性。值得注意的是,9月4日-10日央行净回笼3400亿,但市场流动性维持平稳,受人民币升值趋势影响,当前市场流动性维持宽裕。

中国8月CPI同比增长1.8%(前值为1.4%,下同),剔除能源和食品的核心CPI同比上涨2.2%(2.1%),CPI超预期主要是受天气因素影响,但非食品价格分项的回升也有PPI向CPI传导的因素在。

分项来看,食品类价格同比增-0.2%(-1.1%),非食品类价格同比上涨2.3%(2%)。其中,猪价当月同比增长-13.4%(-15.5%),鲜菜、鲜果、鸡蛋和水产品价格同比分别增长9.7%(9.1%)、0%(1.7%)、4.3%(-4.9%)、3.8%(4.3%)。受季节性的利好,以及雨季的影响,此前食品价格对通胀拖累有所消退。需要提到的是,目前生猪存栏仍低迷,仍未出现明显补栏迹象,猪价低迷。而非食品价格当月同比增长2.3%(2%),居住、娱乐教育、交通通讯及服务价格同比增速分别为2.7%(2.5%)、2.5%(2.5%)、0.7%(-0.2%)。

PPI止跌回升。

8月份PPI同比上涨6.3%(5.5%),当前大宗商品价格迅速回升令工业领域通胀风险再生,但后续PPI仍将面临高基数的下行压力。

8月上游生产资料价格同比增速为8.3%(7.3%),生活资料价格同比增长0.6%(0.5%)。在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,石油加工业,有色金属冶炼和压延加工业,石油和天然气开采业,非金属矿物制品业,化学原料和化学制品制造业,分别上涨29.1%(27.5%),16.8%(10.9%),16.3%(12.7%),15.7%(13.1%),9.0%(8.5%),8.4%(7.6%)。涨幅回落的有煤炭开采和洗选业,上涨32.1%(32.3%)。上述七大行业合计影响PPI同比上涨约5.1个百分点,占总涨幅的81.0%。

研究员:尹丹,蔡劭立 所属机构:中信期货