机构研报

宏观周报:8月出口回落,通胀预期上升

报告日期:2017-09-11

海外:预计欧央行将于10月正式宣布削减购债规模。9月欧央行议息会议维持政策利率以及每月600亿欧元购债规模不变。在新闻发布会上德拉吉表示,9月会议上欧央行委员们对QE 进行了初步讨论,正式决策可能会在10月会议上做出。另外,欧央行上调了2017年GDP 增长预期(由1.9%上调至2.2%)同时小幅下调了2018-2019年通胀预期。对于欧元在今年以来的明显走强,多数委员表示了担忧。

德拉吉认为全球复苏的外围因素与欧元汇率的负面作用抵消,憎恨增长与风险大体平衡。

通胀仍是欧央行未来的主要关注点。自2016年四季度以来,欧元区经济表现强劲,但通胀水平持续低位徘徊,仅在2017年2月CPI 曾达到2%,但核心通胀则一直处于低位。从主要影响因素来看,就业以及欧元汇率均是欧元区通胀的重要不确定性因素,并且后者在2017年3月之后的快速攀升也导致欧元区进口物价增速下行,从而进一步压制了通胀的回升。随着欧元汇率的走强,欧元区的经济增长动力在8月已经有所减弱,未来数月很可能会继续承压。

国内:8月出口超预期回落,PPI 再度突破6%。2017年8月以美元计价的出口同比增速为5.5%(7月:7.2%),进口同比增长13.3%。8月出口中,对美出口增速仍在8%以上,而对欧元区出口增速则较7月回落5个百分点。从出口产品的结构来看,劳动密集型产品出口增速的回落是8月出口增速回落的重要原因。8月劳动密集型产品出口同比下降2%(7月:4.5%),而机电类产品增速仍在7%以上。8月进口的超预期回升主要受大宗商品进口增速再度上行影响。8月CPI 中蛋类、鲜菜价格的环比上涨合计CPI 环比上行0.27个百分点;

受油价上行影响其他七大类价格中交通与通信类价格8月明显上行,而医疗服务价格环比仍处于上升趋势。PPI 的走势与我们在之前报告中的预期一致,三季度PPI 中枢可能在6%以上。

本周展望:8月经济运行与信贷数据。

风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。

研究员:陈晓朋,代鹏举 所属机构:国海证券