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2017年08月20日 星期天

机构研报

三安光电:上半年扣非净利润翻倍

报告日期:2017-08-11

公司上半年营收41亿元,同比增长46%,归母净利润15亿元,同比增长57%,扣非净利润13亿元,同比增长103%。实现经营性净现金流13亿元,同比增长63%。二季度单季的营收和净利润分别为21亿元和8.2亿元,都创历史新高。

核心观点

LED芯片持续扩产,积极布局新产品:今年扩产的MOCVD设备正逐步到厂,产能将从三季度开始释放,进一步加大与海外竞争公司的规模优势。全资子公司安瑞汽车灯业务上半年营收同比增长近50%,正进一步扩充产能、拓展渠道和海外市场。三安与Cree成立合资公司在国际市场推广中功率照明产品。公司还积极布局Micro-LED新技术,包括巨量转移核心技术。光通讯芯片产线已基本组建完成,并在美国成立相关子公司。公司的发射端芯片包含10G/25GVCSEL、DFB、EML,接收端芯片包括10G/25GPD,40G/100G单多模PDARRAY、10GAPD。苹果iPhone有望采用VCSEL实现面部识别等功能,其它终端厂商跟进将打开消费电子的巨大空间。

化合物半导体开始微量产,产品线逐步丰富:公司已向47家客户提交集成电路样品,包括2G、3G、4G手机的功率放大器、无线网功率放大器、基站应用、低噪声放大器等,其中11颗芯片进入微量产。公司也已开始拓展国外客户。公司也将继续扩充GaN高功率及射频芯片生产线。公司也已通过香港、日本子公司布局滤波器业务。

财务预测与投资建议

公司股价在过去两个月受非基本面因素影响持续震荡,高增长的业绩和新产品的顺利推进给股价的后续表现提供基础。

我们预测公司2017-2019年实现归母净利润32、43、56亿元,根据可比公司2017年31倍P/E,我们给予公司目标价24.39元,维持买入评级。

风险提示

LED业务盈利低于预期。

化合物半导体进展低于预期。

研究员:蒯剑,胡誉镜,王芳 所属机构:东方证券