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2017年08月20日 星期天

机构研报

招商蛇口:淡季不淡,销售持续增长

报告日期:2017-08-11

投资要点

事件:2017年7月,公司实现签约销售面积31.34万平方米,同比增加11.53%;签约销售金额76.21亿元,同比增加39.83%。2017年1-7月,公司累计实现签约销售面积319.74万平方米,同比增加43.26%;签约销售金额613.16亿元,同比增加68.93%。

点评:

7月销售金额同比保持高增长,全年销售无忧。2017年7月,公司实现签约销售面积31.34万平方米,同比增加11.53%;签约销售金额76.21亿元,同比增加39.83%。7月通常是房企销售淡季,但公司单月仍然取得了同比40%的高增长。2017年1-7月,公司累计实现签约销售面积319.74万平方米,同比增加43.26%;签约销售金额613.16亿元,同比增加68.93%。公司在2017年前7月已累计完成全年销售目标的61%,我们判断年内将大概率超额完成千亿销售目标。伴随销售收入的快速增长,为公司未来业绩释放打下坚实基础。

拿地积极,大湾区土储资源价值丰厚。公司土储资源丰厚,在前海、蛇口、太子湾三大片区的土地储备占地面积为510万方,是粤港澳大湾区核心受益标的。公司总体布局仍聚焦核心一二线城市,拿地较为积极,7月公司新增7个项目,总建筑面积99.2万平米,总地价85.6亿元。2017年1-7月招商蛇口累计拿地金额438.7亿元,占销售金额的比例为71.6%。

投资建议:招商蛇口在核心一二线城市,特别是前海蛇口自贸区内土地储备丰厚,未来成长空间广阔。我们测算公司每股RNAV 25.5元,当前股价较RNAV大幅折价,估值具有较好安全边际。预计公司2017-2019年EPS分别为1.42、1.50、1.78元,对应PE分别为13.5、12.8、10.8倍,维持“买入”评级。

风险提示:货币政策大幅收紧;行业销售不及预期。

研究员:阎常铭 所属机构:兴业证券