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2017年11月22日 星期三

机构研报

宏观周报:实体反弹有限,货币平稳为本

报告日期:2017-07-15

海外流动性收紧,美联储态度偏鸽。海外市场方面,美联储主席耶伦近期讲话意外偏鸽,表示有限次加息就可以达到利率中性的目的,但与此同时,欧洲央行议息会议纪要显示,缩表已经成为讨论的重要话题,而加拿大央行本周也已宣布将基准利率上调25个基点至0.75%,总体而言,全球流动性收紧的趋势不可逆转,所不确定的仅仅是收紧的节奏。

实体经济有所反弹,需求仍存隐忧。国内实体方面,受到改革下供给收缩的压力,近期主要工业品价格均有不同程度上涨,但与此同时下游房地产、汽车、等均有走弱的迹象,消费品当中猪肉价格也持续低迷,预计未来价格方面压力不大。另一方面,从6月份财政收支情况来看,财政支出较上月大幅回升,财政投放力度加大,下半年在高基数效应下财政支出增速面临着回落压力。

流动性维持平衡。流动性方面,本周公布的数据表明6月份M2增速不出意料进一步回落,与此同时企业中长期贷款则超预期大幅增长5778亿元,这既表明央行严监管态度下,信贷由表外向表内的挤压,同时也反映了当前实体经济融资需求仍然相对旺盛。同时,央行本周重启公开市场操作,以一年期MLF对冲近期集中到期资金压力,收短放长的意图明显。而近期外贸数据的持续改善则为货币政策赢得了腾挪的空间,下半年央行仍将在去杠杆和促增长之间平衡取舍。

高频实体经济数据:本周主要工业品价格涨多跌少,但下游房地产及汽车等均进一步走弱。 政策新闻:7月14日,据经济参考报报道,北京多家银行商住房首付比例普遍上调至六成,同时贷款利率上浮20%。目前已经明确将首付比例调至六成。

流动性及固定收益:本周央行重启公开市场操作,7月12日,央行进行3600亿元MLF操作,均为一年期,中标利率3.20%,本周净投放1105亿元。

风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;改革力度不及预期;下游需求低于预期

研究员:王鹏 所属机构:川财证券