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2017年07月27日 星期四

机构研报

宏观大类日报:央行的“回撤”和市场的“疯狂”

报告日期:2017-07-14

昨日市场表现

(1)外汇市场:美元持稳,中期持多

1、美元指数下跌0.02%,收于95.745(PPI回升+ 资产价格高涨),关注鹰派加息后上行风险;

2、人民币震荡收涨,离岸收于6.7816(美元震荡偏弱),关注美元转强对人民币的压力;

(2)权益市场:美股反弹,A股反弹

1、标普500指数上涨0.19%;道琼斯工业平均指数上涨0.1%(金融钢铁股领涨)。

2、A股回落,上证上涨0.64%,深证上涨0.12%,维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断;

(3)债券市场:关注利率转向风险

1、10年美债利率上涨1.12%至2.348%(PPI环比升),关注后期经济环比回升的动能;

2、10年中债利率下跌0.19%至3.587%(续作MLF),关注去杠杆延续背景下脉冲风险;

(4)商品市场:短期波动加大,中期调整

1、文华商品夜盘下跌0.51%,黑色(铁矿-1.76%)、农产品(豆粕-1.39%)领跌。

2、IEA:6月份OPEC原油供应升至全年高点减产执行率降至六个月最低。

大类资产关注点

资产的盛宴没有结束,是新周期的开启号角还是旧时代告别的华丽乐章,我们暂时保持谨慎。短期的宽松之下,金融的架构正在发生调整--加拿大央行加入到加息的行列,而不久前住房抵押贷款机构HCG还面临偿债危机;美联储近期连续发生资产价格高位,地产市场面临较大风险,显示出未来市场风险依然很大--是押注央行会因市场调整带来风险而案并不动,还是认为央行会继续6月以来的收缩,我想欧央行德拉吉3年来首次参加杰克逊霍尔央行年会可能对后者有所暗示。关注美联储的货币政策,上半年通胀的回落似乎逐步远离2%的目标,但6月PPI的环比止跌给出了较为乐观的信号,需要关注其持续性;另一方面,央行的视角似乎从平坦的菲利普斯曲线转移至高涨的资产价格,6月以来四位联储高官发生资产价格“高位”似乎说明了政策关注点的逐渐转变,市场将以何种方式谢幕,看来唯有等待“不要和美联储作对”能给出答案。另一方面,本周末的金融工作会议似乎也将形成新的金融监管框架,料进一步推动对于金融机构的有效监管,进一步落实“金融服务实体”的目标,近期流动性“宽松”的格局是否发生转变料给出答案。建议投资者做好风险对冲,增加波动率多头,迎接到来的最后乐章。

研究员:华泰期货研究所 所属机构:华泰期货