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2017年11月24日 星期五

机构研报

6月债券托管数据点评:发行回暖,机构加仓

报告日期:2017-07-13

从不同债券的发行到期情况来看,6月发行量有所恢复。截至6月末,中债登和上清所债券托管量为62.33万亿元,当月净融资额1.16万亿,较5月增加。5月份,由于市场依然受到4月金融监管的影响,相对谨慎,债券发行普遍受阻,利率债净融资额较4月降低,信用债净融资额多为负值;到6月,5月底市场的反弹以及6月资金面的超预期平稳则让发行有所恢复。

从不同机构持仓特点来看,保险谨慎,其余机构普遍加仓,交易型机构最乐观。债券市场经过前期调整,配置价值逐渐显现,机构在6月监管政策暂缓、资金面好于预期的情况下,普遍加仓;而期限利差的倒挂也给机构提供了交易空间。除了保险机构相对谨慎,其余机构都积极看多,尤其证券和基金这类交易性机构。

从债券的银行间杠杆来看,商业银行整体稳中有降,其余机构杠杆提升。6月份银行间总杠杆为1.11,由于是季末月份,因此较前两月出现提升,而与3月持平。商业银行杠杆整体稳中有降,仅农商行提升;而其余机构如信用社、基金、证券、保险等机构的杠杆均提升,除信用社外,均高于去年末和上个季度末的水平,一方面非银金融机构在季末的流动性压力更大,另一方面则与6月债券市场的反弹相关。我们认为,金融去杠杆初见成效,首先,虽然银行间杠杆变化不大,但规模较大的商业银行杠杆得到控制,其次,场外杠杆在监管推进和债市调整中可能已有所回落,再次,去杠杆政策的目的在于让市场健康发展,部分不合理的杠杆被处理,但合理的杠杆会继续保留。接下来去杠杆还将继续推进,梳理资金环节,控制金融风险,引导资金脱虚向实。

研究员:张晓春 所属机构:国联证券