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2017年09月22日 星期五

机构研报

金融街公司公告点评:首支ABS成功落地,资金充裕优势突显

报告日期:2017-05-19

事件:公司公告金融街(一期)资产支持专项计划成立。

成功发行66.5亿ABS,直接打通融资渠道。公司公告成立金融街(一期)资产支持专项计划。该专项计划总认购资金为66.5亿元,分为优先A档、优先B档和次级档。其中,优先A档规模63.17亿元,信用评级AAA,预期收益率5.12%(含税),期限为12年(3+3+3+3);优先B档规模为2.70亿元,信用评级AAA,期限为12年;次级档规模为0.63亿元,期限为12年。此次属于公司首次通过ABS的方式将存量物业价值提前变现。考虑到ABS用途灵活,可有效替换利息相对较高且有投向限制的贷款,实现财务结构优化和资金用途便利。

一旦打通ABS、REITS,存量资产提前变现带来巨大价值。根据戴德梁行的房地产估价报告,截至2016年年底,公司一共有13个投资性房产,总建筑面积67万方,估值约333.20亿元。公司已经在主动增加自持物业,我们认为未来3-5年自持物业有望翻倍。一旦打通ABS、REITS等资产变现通道,将大幅提升企业价值。

北京新规划又进一步,公司直接受益。5月17日北京市委十一届十四次全会一致同意将《总体规划》按程序上报党中央、国务院审定。公司13个投资性物业中有11个位于北京,且集中于西城区,属于中央政务区预期区域内自持物业最多的上市公司,直接受益于北京新规划。此外,北京市政府搬迁通州,原有政府就办公用地有可能会有新的定位、整修或者二次开发。公司作为北京市国资委下属企业中在商业地产开发、城市综合开发方向实力顶尖的企业,有望参与后期存量物业整合改造。

投资建议:买入评级。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为1.16元、1.44元。截止2017年5月18日,公司收盘于11.58元,对应2017、2018年PE分别为9.98倍、8.04倍。考虑到公司存量资产优异,给予2017年14XPE,目标价16.24元/股,维持“买入”评级。

风险提示:行业基本面下行;公司自持物业出租不达预期;公司销售受调控影响不达预期。

研究员:涂力磊 所属机构:海通证券