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2017年09月20日 星期三

机构研报

胜利精密:营收翻番净利大涨,智能制造+新能源双轮驱动

报告日期:2017-04-21

公司近日发布一季报及2016年报,第一季度实现净利润为1.42亿(-26.20%),营业收入为34.16亿(0.15%),EPS为0.0416元。

智能制造业务发展迅速,年度业绩翻倍增长:据公司年报称2016年营收为134.77亿(102.12%),归母净利润为4.29亿(61.95%)。公司业务包含传统制造、智能制造和新能源,其中传统制造业务营收34.53亿(31.13%)、毛利率17.05%,营收和利润的双增长主要得益于盖板玻璃业务的快速增长,从2.5D已实现批量生产,开始布局广泛应用于手机、笔记本和车载显示器等终端产品上的新产品;以富强科技为主开展的智能制造业务营收4.71亿(242.58%)、毛利率58.15%,该类业务已实现了从零部件加工、组装到整机组装、测试等完整工艺流程的配套服务;智能制造方案集成与设备制造营收4.79亿(248.07%),毛利率59.52%;公司的新能源业务包括锂电池湿法隔膜和智能汽车制造业务,以苏州捷力为主的锂电池隔膜营收2.69亿,毛利率49.02%,智能汽车制造业务由2016年新投资成立的全资子公司胜利高睿负责推进。

收购增资外延式扩张,完善研发创新能力实现转型升级:据公司公告称,公司从2016年起展开完善产业链式并购:收购富强科技,战略布局智能制造创造新价值;收购捷力股份(国内湿法隔膜行业龙头),切入新能源汽车产业链,后进一步增加股权至84.77%;增资子公司南京德乐,扩大其在移动通讯领域的增长优势;拟收购苏州硕诺尔,完善公司的自动化产业需求。公司围绕沿产业链深化整合的战略思路,通过内生外延并举的努力积累,已逐步成长为科技服务型企业集团。2016年公司研究开发费用为2.10亿元,比去年翻了一倍。与核心客户KUKA共建联合研发室、与国家重点实验室和行业领军研发团队保持紧密合作关系,形成了高壁垒、可持续的行业技术领先。

动力电池需求催生锂电隔膜供应缺口,公司前瞻性布局优势明显:动力电池需求高速增长带来高端锂电隔膜较大的供应缺口,且湿法隔膜替代干法将是大势所趋。据公司公告,截止2016年底苏州捷力共有6条湿法隔膜产线,现有产能达2亿平方/年,位列全国第一,并已与LG、三星等一线厂家实现稳定批量供货。在此基础上,公司于2017年将新增四条湿法隔膜产线,业绩有望大量释放。公司未来将继续向水处理膜、透析膜等更加高端的领域拓展,定位全球高端材料供应商。

投资建议:预计公司2017-2019年的净利润分别为5.90/7.98/9.13亿元,EPS分别为0.17/0.23/0.27元,分别对应PE为45/33/29倍。公司在坚持做好传统业务的同时,形成了智能制造和新能源双轮驱动发展,未来前景良好。继续给予公司买入-A的投资评级,复牌后6个月目标价10.00元。

风险提示:新能源国家政策变动、市场增速低于预期。

研究员:王书伟 所属机构:安信证券