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2017年07月26日 星期三

机构研报

宏观经济报告:PPI与CPI背离的真实原因是什么?PPI向CPI的传导机制并未失效

报告日期:2017-03-19

今年来PPI与CPI的剪刀差不断扩大,引发了市场的广泛思考,为什么PPI与CPI走势越来越背离?部分投资者认为PPI与CPI的相悖主要是由于PPI对于CPI的传导机制不畅所致。这个看法对不对?历史经验可以提供一定借鉴。1997年以来,我国共计出现过三次PPI由负转正并且大幅上涨的情形,即1998年12月至2000年7月,2002年2月至2004年10月以及2009年8月至2011年7月,三次PPI同比上涨幅度为9.9%,12.6%和15.7%。三次PPI大幅上涨均伴随着CPI大幅回升,第一次,PPI上涨5个月以后,CPI回升;第二次,PPI上涨2个月以后,CPI回升;第三次,PPI和CPI同时回升。其传导机制有两个:一是产业链传导,二是通过食品链传导。与历史比较,2016年以来本轮PPI与CPI背离中,产业链的传导机制仍然存在,不是背离的主要原因,但收储制度、气候等机制外扰动冲击食品链传导机制,导致部分食品价格下跌,才是拖累CPI上涨的主要原因。

研究员:边泉水 所属机构:国金证券