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2017年07月20日 星期四

机构研报

事件点评:美联储如期加息,人民银行顺势跟随

报告日期:2017-03-17

点评:

一次被充分预期加息的落地。如市场已经充分预期到的,美联储在3月15日再次宣布加息,上调基准利率0.25个基点。同时美联储对未来加息路径预期继续保持不变,“点阵图”暗示2017年和2018年分别加息各三次,与上次议息会议结果相同。同时,美联储依然对美国就业和经济状况持较为乐观预期态度,保持对2017-2019年经济增速预测不变,小幅上调2017年核心PCE同比增速预测0.1个百分点。认为通胀将在近几个季度有所上升,接近于达到2%的长期目标。通胀率将在中期稳定在2%左右。从会后美联储主席耶伦在新闻发布会表态来看,美联储的加息节奏将继续以经济基本面为依据,不存在确定性的预设加息路径。虽然美国经济总体在复苏过程中,但考虑到美国薪资增长乏力,美联储加息路径依然具有不确定性。由于市场对美联储本次加息具有完全预期,而且美联储并未给出与上次议息会议不同的前瞻指引,因而没有超预期信息。而不确定性的消失和荷兰大选执政党(非右翼)获胜提高了市场风险情绪,因而美联储加息后美国股市、债市和商品均出现上涨,而美元则显著下跌。

美联储暂无缩表计划。美联储议息会议(FOMC)声明表示,在资产购买方面将维持现有政策,继续将所持到期债券资金再投资到相应债券资产中去,并预计直到联邦基金利率水平正常化之前都将继续这样做。而后在新闻发布会上,耶伦表示美联储讨论了缩表政策,但暂未做出决定。在缩表之前,美联储希望对经济有信心,将按可预见的方式循序渐进缩表。根据美联储持有债券资产状况和宽松政策退出规划(),2022年之前持有MBS资产不发生变化,而即使6月开始缩表,今年持有国债资产最多减少1000亿美元左右。相对于4万亿美元的资产规模,相对有限,因而缩表不会对市场形成有效冲击。

美联储加息后人民银行顺势跟随,控风险背景下央行稳汇率空间提升。美联储加息后,人民银行(PBOC)随之上调资金投放利率。3月16日,PBOC分别上调逆回购和中期借贷便利10BP。人民银行随美联储加息而加息,这或许在今年会多次发生。如果美联储逐步落实加息预期,则意味着外部利率将持续攀升。在利率平价条件作用下,如果国内利率水平不相应提升,则汇率贬值压力将会加大。在目前经济持续企稳,政策着力防风险的情况下,央行有意愿顺势推升金融市场利率水平,同时减缓汇率贬值压力。因而如果美联储持续加息,则银行间利率水平可能继续攀升,而人民币汇率将基本平稳。

美联储加息依然存在较大不确定性,预测今年加息2-3次。随着中国政策趋紧,中国需求逐步回落将带动全球需求放缓,而美联储持续加息将推升全球利率水平,进而对全球需求形成抑制。全球需求放缓将对美国经济形成反馈,导致美国经济状况出现恶化,进而影响美联储加息进程。因而,今年下半年全球需求走势依然具有较大不确定性,如果美联储持续加息和中国需求放缓导致全球经济显著恶化,美联储可能放缓甚至暂停加息进程。因而我们预计美联储今年将加息2-3次,超过3次概率非常有限。

研究员:李佳颖 所属机构:西南证券