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2017年08月17日 星期四

机构研报

食品饮料行业周报:重点关注食用油消费升级趋势和通胀预期下的白酒板块

报告日期:2016-06-07

投资要点:

上周市场表现:上周食品饮料板块指数上涨4.17%,涨幅在排名第2名,领先上证综指跌幅3.86 pct,板块日均成交额165.41亿元(上周为98.36亿元)。主要原因在于市场对A股纳入MSCI的预期增强,导致市场对有基本面支撑的食品饮料板块偏好有所提升。从估值来看,上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为27.63,同期上证综指和沪深300分别为14.38和12.05,从历史来看,食品饮料板块和沪深300、上证综指之间的差距逐渐缩小,表明板块进入相对安全期,后继投资机会可以看好。在重点关注公司中,上周涨幅最多的是酒鬼酒(14.73%)、古井贡酒(13.36%)、贵州茅台(12.46%)。

上周重点资讯:(1)全景网:27日,贝因美表示,公司针对欧盟消费者的专属产品“Creation+”婴幼儿奶粉在爱尔兰线上线下同步销售。(2)酒业家:酒仙网与衡水老白干携手打造的互联网定制化白酒产品将于6月1日在酒仙网官网全球首发。(3)第一财经:27日,双汇集团公告发称与江西餐饮连锁品牌黎大姐签署战略合作协议。(4)中国投资咨询网:据悉,《婴幼儿配方乳粉配方注册管理办法》有望在6月正式出台。(5)信息时报:5月29日,张裕先锋和华上集团签署全面战略合作协议。(6)中国经济网:6月1日,西部牧业推出2个系列婴幼儿配方奶粉,以开拓高端市场。(7)道琼斯:6月1日,可口可乐宣布将以5.75亿美元收购联合利华豆浆饮料业务。

食品饮料行业整体处于弱复苏。2015年食品饮料各板块中,营业总收入合计同比增长为正的有4个(葡萄酒、调味发酵品、食品综合和黄酒),净利润合计同比增长为正的有3个(食品综合、白酒和乳品);2016年Q1,营业总收入合计同比增长为正的有4个(肉制品、黄酒、白酒和食品综合),净利润合计同比增长为正的有5个(乳品、白酒、肉制品、调味发酵品和黄酒)。整体而言,食品饮料行业处于弱复苏状态,好于市场预期。

消费升级加快,相关行业有望迎来新机遇。研究表明,当人均GDP超过3000美元时,消费结构向享受型过渡的特征日趋明显,中高端消费比重加大。我国由于人口基数大,长期以来在医疗、养老等公共保障上相对落后,因此达到这一转变的标准会高于平均水平,但2013年我国人均GDP为6629美元,远超过3000美元,总体上进入了消费加速转型阶段。未来,随着消费升级加快,相关行业有望迎来较佳的机遇,建议重点关注植物食用油行业,具体标的有西王食品(000639)。

2016年通胀预期确定性强,看好白酒板块趋势性机会。2015年以来,央行实施降息降准次数合计多达10次。同时,2016年我国CPI目标为3%,4月份CPI同比增长2.3%,其中食品CPI同比增长7.4%,已经有抬头迹象。白酒作为可选消费品,价格敏感度相对较低,参考历史经验,未来CPI提升有望给白酒行业带来提价机会。建议重点关注通胀预期下白酒版块的趋势性机会,具体标的有泸州老窖(000568)。

维持食品饮料行业“推荐”评级。建议重点关注植物食用油细分行业和通胀预期下白酒板块,具体标的有西王食品(000639)和泸州老窖(000568)。

本周重点推荐个股及逻辑:泸州老窖(000568):国窖1573恢复性增长带来业绩弹性+新管理层上任积极变革运营效率提升+定向增发用于技改保障长期发展(1)国窖1573有望恢复性增长带来业绩弹性。公司对国窖1573的价格和渠道进行大力整顿。价格方面由跟随茅台改为跟随五粮液,性价比优势十分凸显,得到市场的充分认可,经销商利润也高于茅台和五粮液;渠道方面,公司通过回收销售不景气区域经销商的库存发放给销售情况较好区域的经销商,使得市场整体动销不断向好。国窖1573在2012年销量达5000多吨,由于行业调整及经营失误等因素2015年预计销售1500吨,消费升级和市场开拓下未来3年销量有望逐渐恢复,公司盈利弹性有望大大增强。(2)公司新任管理层上任至今推出多项改革措施。产品方面,砍掉众多开发产品,主抓“国窖、窖龄、特曲、头曲和二曲”等五大类产品,在产品结构上有望更为合理;渠道方面,以专营模式取代柒泉模式。专营公司是按品牌划分的,因此能够最大力度的配合公司“大单品”战略的实施。(3)非公开发行股票融资用于技改,进一步提升中高端白酒竞争力。2016年5月,泸州老窖发布《非公开发行A股股票预案》,发行价格不低于21.86元/股,募集资金总额不超过30亿元,扣除发行费用后全部投入酿酒工程技改项目(一期工程)。一方面,技改项目可以提升优质基酒产能,项目建成后,公司将形成优质基酒3.5万吨生产能力,以及储酒10万吨的储藏能力。另一方面,本次技改加大自动化、信息化的升级改造,可在一定程度上削减原材料和人力成本对公司盈利水平的影响。(4)盈利预测与投资建议。基于上述分析,我们预测公司2016/17/18年EPS(不考虑增发因素)分别为1.29/1.54/1.84,对应2016/17/18年PE分别为20.36/17.06/14.28倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低

研究员:余春生 所属机构:国海证券