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2017年03月28日 星期二

机构研报

广汽集团:自主和JEEP高景气度延续

报告日期:2016-06-07

投资要点

事件:公司公布5月产销数据,5月销量为13.54万台,同比增长20.3%;1-5月累计销量59.51万台,同比增长29.07%。

GS4仍热销,自主品牌密集推出新车型。5月广汽自主销售2.9万台,同比增长114.5%,估算GS4占比近90%。目前GS4终端价格稳定,热销趋势不减。传祺品牌今年至明年还将推出GA8(C级轿车)、GS8(中大型SUV)、GM8(高端MPV)等车型。产能方面,老工厂20万台/年已满产,三期15万台/年于今年6月投产,此外,公司公告设立新疆分公司新增20万产能。

广菲克销量高增长,期待自由侠上量。5月广菲克销量9811台,同比大涨238.8%。自由光长沙工厂产能持续爬坡,推动4月销量达到9201辆,预计5月环比仍将增长。5月底小型SUV自由侠正式上市,年底广菲克还将推出一款紧凑型SUV,落地广州工厂,预计明年广州工厂产能利用率能提升到较高水平。未来合资公司将持续导入吉普车型,实现SUV细分市场全覆盖,广菲克将成为广汽集团未来弹性的主要贡献者。

日系复苏放缓,销量稳中有增。5月广汽本田、广汽丰田分别同比增长2.1%、4.7%,受到去年基数较高、自身产能限制的影响,增速低于行业均值。广丰目前一期、二期工厂已经饱和,预计三期22万/年产能于2018年初释放,今年销量维持稳定。广本下半年将推出大型SUV、讴歌SUV两款新品,预计2016全年销量小幅增长。

三主线齐头并进,全年业绩延续高增长,维持“买入”评级。广汽高举1513战略,汇聚自主+JEEP+日系合资三大主线,自主品牌和广菲克的盈利能力显著改善,贡献今明两年的主要利润增量。预计2016-2018年EPS分别为1.17/1.55/1.71元,维持“买入”评级。

风险提示:SUV景气度下降,产能爬坡不及预期。

研究员:王冠桥 所属机构:兴业证券