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2017年08月17日 星期四

机构研报

06月07日固定收益研究晨报:央行MLF询量应对后续波动,现券小幅下行

报告日期:2016-06-07

1.流动性分析

周一货币市场利率涨跌互现。周一央行进行了7天期逆回购操作400亿,同时有650亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,单日净回笼250亿元。目前资金面平稳偏宽松,未出现大的波动。月初不利因素较少,资金面整体平稳大势有望延续。央行上周五及本周一就MLF操作连续向部分银行询量,今后有望常态化。而此次的询量或许是央行为应对6月传统资金紧张时点以及月末MPA考核。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对未来资金面的波动,节前资金应无大碍。

2.利率债分析

周一利率债收益率小幅下行,国债收益率涨跌互现,整体波动1BP左右。继上周受美国非农数据不佳影响,在岸人民币和离岸人民币大涨之后,周一人民币兑美元回吐部分上周五涨幅,人民币中间价升幅逊于预期。但整体来看人民币贬值压力暂缓。对于债市而言,6月加息危机暂时得以解除,基本面表现平稳,存款准备金考核改革稳定资金预期均使得当前的上行压力有限。但近期金融去杠杆政策趋势越发明显,监管尺度不断收紧,再加上供给持续放量,下行动力亦不足。目前债市调整仍未尽,短期内难脱盘整之势。期待本周即将陆续公布的5月宏观数据会给市场提供进一步方向。

3.信用债市场

周一信用债收益率涨跌互现。2016年以来主体评级下调的发行人数量已达81家,评级下调集中于产能过剩行业。现阶段信用市场净融资额快速回落,部分企业“借新还旧”难以为继,再融资压力直线上升。据相关数据显示,今年5月非金融企业信用债的总发行量为4909亿元,到期量高达5166亿元,净融资额为-257亿元,近两年来首次录得负值。因此,在当前信用债面临的多种利空因素均未得到有效改善之际,信用债市场压力不容小觑,调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。

研究员:胡月晓,陈彦利 所属机构:上海证券