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2017年06月25日 星期天

机构研报

国内宏观经济周报1622期(总225期):中小企业PMI回升

报告日期:2016-06-06

制造业PMI走平,“稳增长”效应向中小企业扩散2016年5月份,中采PMI指数录得50.1%,与4月份齐平,基本符合预期。一季度财政货币“稳增长”政策效果在二季度得以延续,基础设施建设及房地产投资大幅增长托底作用显著,但政策基调回归稳健,短期启动新一轮刺激概率较小,进入三季度后,预计前期“稳增长”效应随时间有所减弱,但对于经济失速也不必过度忧虑。从不同企业规模看,大型企业PMI录得50.3%,较上月下降0.7个百分点,尽管有所回落但仍处于扩张区间;中型企业PMI录得50.5%,较上月上升0.5个百分点,为最近23个月中最高水平;小型企业PMI录得48.6%,较上月上升1.7个百分点,为最近21个月中最高水平,尽管处于收缩区间,但幅度大幅收窄,向荣枯线靠近。“稳增长”效应从大型企业逐渐向中小型企业扩散,投资注入的初始动能为中小民营经济产生带动作用。从分项指数来看,生产继续小幅向上,就业压力稍减,但需求扩张力度有所减弱,总体仍然平稳。生产指数52.3%,较上月上升0.1个百分点,变化不大,但继续稳定在扩张区间;新订单指数50.7%,较上月下降0.3个百分点,短期需求拉动作用随时间有所减弱;新出口订单指数50.0%,较上月下降0.1个百分点,外需依然有限;从业人员指数48.2%,较上月上升0.4个百分点,为最近14个月最高水平,“稳增长”对就业产生积极影响有所显现;原材料库存指数47.6%,较上月上升0.2个百分点;供应商配送时间指数50.4%,较上月上升0.3个百分点。

逆回购滚动量小幅增加上周货币市场利率继续维持平稳,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率6月3日较4月27日变化-0.2、+0.5、-2.0BP至2.00%、2.34%、2.76%,最近一个月以来短期利率波动幅度持续维持在较低的水平。主要地区直贴利率普遍回升5BP至2.75%-2.90%不等。国债到期收益率各期限继续反弹,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+8.07、+0.19、+2.40和+7.01BP至2.3975%、2.6053%、2.7833%、3.0152%。5月30日至6月5日,7天逆回购到期3700亿元,央行展开7天逆回购操作3900亿元,利率维持2.25%不变,滚动操作量小幅放大,一周合计实现净投放200亿元,短期货币投放力度保持在适度水平。短期市场利率近期持续平稳,央行用调节7天逆回购滚动量的方式平抑流动性起伏,中期货币采用不同期限MLF组合投放的方式,依然注重货币政策的灵活性,并留有余地。4月经济数据较3月有所回落,但尚在可容忍的范围内,5月制造业PMI与4月持平,进一步加大货币刺激的迫切性有所降低,“稳中偏松”总基调下,货币政策工具投放仍要视市场具体流动性状况而定,并力求避免市场利率的大幅波动。

农产品价格下滑商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行5.0个百分点。进入初夏时节,气温上升迅速,蔬菜生长周期大大缩短,产量快速增加。同时近期晴好的天气便于蔬菜的采摘、运输,进一步降低了成本。占据市场主导地位的山东及地产菜部分品种上市较为集中,供应达到饱和,加之处于销售淡季,所以菜价下跌成为上周的主流行情。上周5月26日全国瘦肉型猪出栏均价顺利突破21元/公斤,并于5月29日达到21.16元/公斤,继续刷新历史最高纪录。猪价一旦突破21元/公斤,之后的上涨阻力将陡增。当前的猪价水平对应的猪肉价格早已超出了政策调控的警线,猪肉价格继续上涨的阻力将会大大增加,上涨的空间也将大幅压缩。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.35个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.09个百分点。

耗煤量小幅回升,铁矿石价格继续下跌上周,6大电厂日均煤耗量57.0万吨,较前一周环比回升4.6%。电厂煤炭库存平均水平小幅回落至1246万吨,一周下降0.3%。郑商所动力煤当月连续结算价维持在358.2元/吨;国内煤炭运价上周大幅回落,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价下降至21.8、17.1元/吨,周环比下降8.4%、12.3%。6月2日TSI铁矿石价格收于47.9美元/吨,较5月27日下跌5.9%,连续两周大幅下跌。国内港口铁矿石库存下降至9790万吨,较上周回落170万吨。波罗的海干散货指数610,一周上升0.66%。

土地供月末商品房成交季节性回暖5月23日~5月29日一周,100大中城市供地面积为1459.58万平方米,比上周增加529.56万平方米,土地规划建筑面积2508万平方米,比上周1708万平米增加了871.82万平方米,供地面积上行。一、二、三线城市商品房销售回升,一二三线城市比上上周分别增加1415套、4090套和866套,二线城市销售依然在3月初水平,三线城市销售小幅回暖。

研究员:潘向东,童英,许冬石 所属机构:中国银河