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2017年07月26日 星期三

机构研报

全球宏观经济每周观察(第42期)-6月23日英国“脱欧”公投:“留欧”的结果将明显缓解欧洲市场的不确定性

报告日期:2016-06-07

今年2月20日,英国首相卡梅伦履行了早前他在2015年大选时的承诺,宣布6月23日举行全民公投,由英国民众决定英国是否继续留在欧盟。近期, 欧洲的移民问题和欧元区的债务危机对英国造成了较大的困扰,自今年以来,民意调查显示的“脱欧”支持率一直维持在40%左右,与“留欧”支持率不相上下。而6月1日英国卫报和ICM的民意调查显示,更多的受访者支持“脱欧”。因此,直到公投结果公布之前,“脱欧”都将构成欧洲乃至于全球市场的主要风险。

“脱欧”与“留欧”派的唯一共识是:“脱欧”会在短期内给英国带来负面影响。IMF已经将英国2016年GDP增速从2.1%下调至1.9%。此外,一旦“脱欧”,英镑会大幅下挫,引发进口价格攀升,推高国内物价水平。“留欧”的支持者进一步认为,“脱欧”将把英国拖入与欧盟重新建立贸易、投资等各方面关系的长期谈判中,而这一过程的不确定性将严重影响英国的贸易和对外投资,从而拖累经济发展。英国财政部的一份报告显示, 脱离欧盟15年后,英国的GDP将会比留在欧盟时减少3.4%到9.5%。而“脱欧”支持者则认为,英国离开欧盟首先每年会节省高达约80亿英镑对欧盟的净财政支出(约占GDP的0.5%),可以制定独立的移民政策,并摆脱欧盟繁文缛节的束缚(目前英国约70%的法律受欧盟法律的制约)。

在我们看来,“脱欧”支持者所坚持的“脱欧”对英国的益处是否能实现存在很多不确定性,但“脱欧”后的经济损失几乎是肯定的。目前少有证据能够表明,如果英国离开欧盟则会在移民问题上制定出更好的解决方案。而如果“脱欧”后的英国仍想保留与欧洲单一市场的经济贸易关系,则仍然需要遵守大多数现有的欧盟法规。

虽然目前还不能完全排除英国“脱欧”的可能性,但我们仍然认为“留欧” 是更为可能的结果。届时,一旦“脱欧”警报解除,英镑贬值压力将随之解除,汇率趋于稳定,而欧洲市场的风险亦会显著降低。而且,如果美联储选择6月份不加息,则其在7月份或者9月份加息的概率也将会显著上升。

研究员:宋林,赵文利,谢亚轩 所属机构:招商证券(香港)