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2019年11月14日 星期四

银华鑫盛定增灵活配置混合(501022)基金概况

基本信息: 基金概况 | 招募说明 | 基金经理 | 份额变动 | 持有人统计 | 主要持有人

银华鑫盛定增灵活配置混合基金概况

基金名称 银华鑫盛定增灵活配置混合型证券投资基金 基金类型 契约型封闭式
设立日期 2016-10-14 存续期限  
投资风格 成长型 投资类型 混合型
投资目标 基于对宏观经济、资本市场的深入分析和理解,在基金合同生效后二年内(含第二年) ,通过对定向增发项目的深入研究, 利用定向增发项目的事件性特征与折价优势, 优选能够改善、 提升企业基本面与经营状况的定向增发股票进行投资, 追求超越业绩比较基准的投资回报, 力求实现基金资产的长期稳定增值。 本基金按照基金合同约定自动转型为上市开放式基金(LOF)后,通过精选具有估值优势和成长优势的公司股票进行投资,力争获取超越业绩比较基准的收益,追求基金资产的长期稳定增值。
投资方向 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具, 包括国内依法发行上市的股票 (包括中小板股票、创业板股票及其他经中国证监会核准上市的股票) 、债券(国债、金融债、企业债券、公司债券、央行票据、中期票据、短
投资理念  
投资策略 本基金在基金合同生效后二年内(含第二年) ,通过对国际和国内宏观经济、行业发展趋势和公司综 合竞争力的分析、以及定向增发项目优势的深入研究,利用定向增发项目的事件性特征与折价优势,优选 能够改善、提升企业基本面与经营状况的定向增发股票进行投资。将定向增发提升企业盈利水平与推动产 业升级作为基金投资主线,形成以定向增发为核心的投资策略。 1、大类资产配置策略 本基金采用“自上而下”的分析视角,综合考量中国宏观经济发展前景、国内股票市场的估值、国内 债券市场收益率的期限结构、CPI 与 PPI 变动趋势、外围主要经济体宏观经济与资本市场的运行状况等因 素, 分析研判货币市场、 债券市场与股票市场的预期收益与风险, 并据此进行大类资产的配置与组合构建, 合理确定本基金在股票、债券、现金等金融工具上的投资比例,并随着各类金融工具风险收益特征的相对 变化,适时动态地调整各金融工具的投资比例。 2、定向增发股票投资策略本基金从估值水平和发展前景两个角度出发,分析不同类别的定向增发项目对企业基本面与所处行业 的影响。采取定性和定量分析相结合的方法对影响上市公司定向增发项目未来的价值进行全面的分析,精 选定增资金能够在设定期间内显著提升公司盈利能力和优化产业结构的股票,在严格控制投资组合风险的 前提下,对行业进行优化配置和动态调整。 本基金的股票定量分析方法将主要分析市场现有定向增发项目中各行业公司的估值指标(如市盈率、 市净率、市盈率相对盈利增长比率、市销率、股息率等) 、成长性指标(主营业务收入增长率、净利润增 长率、毛利率增长率等) 、现金流量指标和其他财务指标,从中选出价值相对低估、成长性确定、现金流 量状况好、盈利能力和偿债能力强的公司,作为本基金的备选定向增发股票;再通过分析备选股票所代表 的公司的资产收益率、资产周转率等变量的时间序列,以及通过对市场整体估值水平、行业估值水平、主 要竞争对手估值水平的比较,并参考国际市场估值水平等来评估其投资价值。 在定量分析的基础上,本基金的股票定性分析方法采用深度价值挖掘和多层面立体投资分析体系,从 定向增发项目目的,定向增发对象结构,定向增发项目类别,并结合基金管理人的股票研究平台和产业投 资平台,多层面地分析备选定向增发项目所对应的公司的业务环节的竞争优势和劣势,分析定向增发项目 对公司未来的影响,公司管理方面的优势和劣势,分析定向增发项目对所处行业的波特五力结构与上下游 产业的影响。 经过严格的定量分析和定性分析,最终确定股票投资组合。 本基金将定向增发根据其融资目的区分为两大类,当然实际案例中各种定增类型是相互交叉和渗透 的,但企业价值提升的来源依然是以下两类: (1)以推动企业业务内生增长为主要目的的定向增发 企业在现有主业大方向下,通过融资筹集资金,进行项目建设或者并购,期望通过提升规模经济、技 术升级、适度上下游延伸发挥协同效应等提升企业内生增长能力。典型的项目类型包括但不限于: 该类定向增发项目往往主要体现为项目融资,也是定向增发项目中最常见的类别,占市场定向增发项 目总量一半以上。 项目融资类的定向增发项目的特点在于公司在融资项目完成后,无法在短期显现其盈利能力。在项目 完工后,公司的财务绩效逐步体现,公司盈利能力逐步改善。同时,募集资金的规模,机构投资者的认购 比例对公司财务表现有一定的影响。 本基金对项目融资类定向增发项目将详细评估项目具体投资方向,预测其对企业基本面指标的影响, 将通过筛选与分析业绩变化情况,自下而上评估,结合公司基本面情况,择优选取成长性好,安全边际高 的公司进行投资。 (2)以升级和改善企业产业结构为主要目的的定向增发 在全社会经济发展方式转型的大背景下,企业通过各种形式的资本运作,对企业进行新的产业定位、 扩展企业战略边界、提升企业在行业内地位,从而形成行业龙头、多主业模式、甚至主业转型。典型的项 目类型包括但不限于: 1)大股东主导的定向增发投资 大股东主导的定向增发项目包括集团公司整体上市,实际控制人资产注入,公司间资产置换重组中发 行对象包含大股东或者大股东关联方,以及融资收购资产中收购大股东资产的几种定向增发项目。从根本上来说,此类项目不仅直接改变公司的资产结构,同时也会对企业未来在生产、经营、管理等多个方面产 生影响。本基金通过定性和定量方法对大股东的增资目的、增发资产的质量等方面,对定向增发项目可能 带来的影响进行模拟分析,挑选具有绝对或相对估值吸引力的公司股票,再通过分析和评估股权变化,结 合预期盈利水平和成长潜力,择优选取安全边际较高、成长性较好的公司进行投资。 2)非大股东方参与资产重组的定向增发投资 通过定向增发项目实现资产重组是企业与其他主体对企业资产的分布状态进行重新组合、调整、配置 的过程,或对设在企业资产上的权利进行重新配置的过程。重组前后公司的估值往往会有明显的改变。 由于此类资产重组为非大股东方参与,通常会对公司带来正面影响,本基金将关注资产重组类定向增 发项目对增发公司业务范围、行业地位与市场份额的变化,通过定量与定性分析在市场上收集公开的事件 信息,对事件影响中的公司进行分析与估值,挑选具有吸引力的公司股票。 3)融资收购非大股东方资产的定向增发投资 对于融资收购非大股东方资产的定向增发项目,长期来看,公司能够通过定向增发项目中收归的资产 实现企业基本面指标的优化,通过上下游产业并购、合并同业竞争对手或跨行业并购实现公司主营业务的 拓展,减少公司运营成本或大幅提升市场占有量来重组企业现有资源,提升经营业绩。重组前后公司的估 值往往会有明显的改变。 本基金将着重关注此类定向增发项目对增发公司业务范围、行业地位与市场份额的变化,通过定量与 定性分析在市场上收集公开的事件信息,对事件影响中的公司进行分析与估值,挑选具有吸引力的公司股 票。 4)壳公司重组的定向增发投资 由于 A 股市场上市公司的稀缺性,壳公司重组类的定向增发对壳公司的基本面产生重大改变。其具体 运作模式为非上市公司购买壳收购目标成为上市公司,本基金在投资壳公司重组的定向增发项目时,会考 察借壳公司过往业绩,股东情况,业务前景,壳公司资产负债剥离情况等一系列财务与基本面指标,并结 合行业分析与估值,挑选具有吸引力能够带来长期稳定收益的股票。 本基金将深入研究不同类别的定向增发项目在不同期限内对公司基本面的影响,分析基本面变化,本 基金仅在一年期定增项目中根据定向增发项目类别择优参加,尽可能获取定向增发项目给投资人带来的超 额收益。 3、债券投资策略 本基金通过深入分析宏观经济数据、货币政策和利率变化趋势以及不同类属的收益率水平、流动性和 信用风险等因素的基础上,构建债券投资组合。本基金运用久期控制策略、期限结构配置策略、类属配置 策略、骑乘策略、杠杆放大策略等多种策略进行债券投资。在保持久期匹配的情况下,尽可能提高闲置资 金的收益率。 4、资产支持证券投资策略 在资产支持证券投资方面,本基金管理人首先将通过考量宏观经济形势、提前偿还率、违约率、资产 池结构以及资产池资产所在行业景气情况等因素,预判资产池未来现金流变动趋势;其次,研究标的证券 发行条款,预测提前偿还率变化对标的证券平均久期及收益率曲线的影响;最后,密切关注流动性变化对 标的证券收益率的影响,在严格控制信用风险暴露程度的前提下,通过信用研究和流动性管理,选择风险调整后收益较高的品种进行投资。 5、股指期货的投资策略 本基金可以参与股指期货的交易,但必须坚持风险管理的原则,并以套期保值为目的。本基金将根据 对现货和期货市场的分析,相应采取多头套期保值或空头套期保值等操作。具体投资策略包括: (1)避险。当市场风险大幅累积时,本基金将采取科学的方法确定合理的套期保值比例,并根据市 场情况变化动态调整,在控制风险的前提下获取理想的套期保值效果,以降低基金投资组合因基础市场下 跌而面临的市场风险。 (2)有效管理。本基金将利用期货流动性好、交易成本低等特点,通过期货对投资组合的仓位进行 及时调整,降低建仓或调仓过程中的冲击成本,提高投资组合的运作效率。 本基金按照基金合同约定自动转型为上市开放式基金(LOF)后,在积极把握宏观经济周期、证券市 场变化以及证券市场参与各方行为逻辑的基础上,通过精选具有估值优势和成长优势的公司股票进行投 资,力争获取超越业绩比较基准的收益。 1、大类资产配置策略 本基金采用“自上而下”的分析视角,综合考量中国宏观经济发展前景、国内股票市场的估值、国内 债券市场收益率的期限结构、CPI 与 PPI 变动趋势、外围主要经济体宏观经济与资本市场的运行状况等因 素, 分析研判货币市场、 债券市场与股票市场的预期收益与风险, 并据此进行大类资产的配置与组合构建, 合理确定本基金在股票、债券、现金等金融工具上的投资比例,并随着各类金融工具风险收益特征的相对 变化,适时动态地调整各金融工具的投资比例。 2、股票投资策略 (1)行业配置策略 在进行行业配置时, 将采用自上而下与自下而上相结合的方式确定行业权重。 在投资组合管理过程中, 基金管理人也将根据宏观经济形势以及各个行业的基本面特征对行业配置进行持续动态地调整。 1)自上而下的行业配置 自上而下的行业配置策略是指通过深入分析宏观经济指标和不同行业自身的周期变化特征以及在国 民经济中所处的位置,确定在当前宏观背景下适宜投资的重点行业。 2)自下而上的行业配置 自下而上的行业配置策略是指从行业的成长能力、盈利趋势、价格动量、市场估值等因素来确定基金 重点投资的行业。对行业的具体分析主要包括以下方面: : A.景气分析 行业的景气程度可通过观测销量、价格、产能利用率、库存、毛利率等关键指标进行跟踪。行业的景 气程度与宏观经济、产业政策、竞争格局、科技发展与技术进步等因素密切相关。 B.财务分析 行业财务分析的主要目的是评价行业的成长性、成长的可持续性以及盈利质量,同时也是对行业景气 分析结论的进一步确认。 财务分析考量的关键指标主要包括净资产收益率、 主营业务收入增长率、 毛利率、 净利率、存货周转率、应收账款周转率、经营性现金流状况、债务结构等等。 C.估值分析结合上述分析,本基金管理人将根据各行业的不同特点确定适合该行业的估值方法,同时参考可比国 家类似行业的估值水平,来确定该行业的合理估值水平,并将合理估值水平与市场估值水平相比较,从而 得出该行业高估、低估或中性的判断。估值分析中还将运用行业估值历史比较、行业间估值比较等相对估 值方法进行辅助判断。 此外,本基金还将运用数量化方法对上述行业配置策略进行辅助,并在适当情形下对行业配置进行战 术性调整,使用的方法包括行业动量与反转策略,行业间相关性跟踪与分析等。 (2)优选个股策略 本基金将在行业配置的基础上,主要通过定量筛选和定性分析相结合的方式来考察和筛选具有综合性 比较优势的品种。 1)定性分析 本基金对上市公司的竞争优势进行定性评估。上市公司在行业中的相对竞争力是决定投资价值的重要 依据,主要包括以下几个方面: A、公司的竞争优势:重点考察公司的市场优势,包括市场地位和市场份额,在细分市场是否占据领 先位置,是否具有品牌号召力或较高的行业知名度,在营销渠道及营销网络方面的优势和发展潜力等;资 源优势,包括是否拥有独特优势的物资或非物质资源,比如市场资源、专利技术等;产品优势,包括是否 拥有独特的、难以模仿的产品,对产品的定价能力等以及其他优势,例如是否受到中央或地方政府政策的 扶持等因素; B、公司的盈利模式:对企业盈利模式的考察重点关注企业盈利模式的属性以及成熟程度,考察核心 竞争力的不可复制性、可持续性、稳定性; C、公司治理方面:考察上市公司是否有清晰、合理、可执行的发展战略;是否具有合理的治理结构, 管理团队是否团结高效、经验丰富,是否具有进取精神等。 2)定量分析 本基金将对反映上市公司质量和增长潜力的成长性指标、财务指标和估值指标等进行定量分析,以挑 选具有成长优势、财务优势和估值优势的个股。 A、成长性指标:根据收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率等来评价公司盈利的持续增长前 景; B、财务指标:根据毛利率、营业利润率、净利率、净资产收益率、经营活动净收益/利润总额等来判 断公司的盈利能力; C、估值指标:根据市盈率(PE) 、市净率(PB) 、市盈率相对盈利增长比率(PEG) 、市销率(PS) 和总市值来判断公司的估值情况。 最后由基金经理结合定量和定性研究以及实地调研,筛选出增长空间广阔、发展布局合理、基本面健 康、最具比较优势的个股作为本基金的核心投资标的,进行重点投资。 3、债券投资策略 在债券投资方面,本基金将采取久期调整策略、类属配置策略、收益率曲线配置策略、个券精选策略, 以兼顾投资组合的安全性、收益性与流动性。 (1)久期调整策略本基金将把目标久期管理法作为本基金债券投资的核心策略,亦即通过对宏观经济状况和货币政策等 因素的分析研判,形成对市场利率变动方向的预期,进而调整所持有的债券资产组合的目标久期,达到增 加收益或减少损失的目的。 (2)类属配置策略 本基金将根据各市场、各券种的相对投资价值、流动性及信用风险,对各市场及各种类的固定收益类 资产之间的比例进行适时、动态的分配和调整,确定最能符合本基金风险收益特征的债券资产组合。 (3)收益率曲线策略 本基金将在确定债券资产组合平均久期的基础上,根据利率期限结构的特点,进一步预测未来收益率 曲线可能发生的形态变化,进而确定采用集中策略、哑铃策略或梯形策略等,在长期、中期和短期债券间 进行配置,以从不同期限债券的相对价格变化中获利。 (4)个券精选策略 在运用上述策略的基础上,本基金将通过分析个券的剩余期限与收益率的配比状况、信用等级状况、 流动性指标等因素,选择风险收益配比最合理的个券作为投资对象。本基金还将密切关注市场定价错误和 回购套利机会,积极把握基于超额收益带来的投资机会。此外,本基金还将根据基金申购、赎回等情况, 对债券投资组合进行流动性管理,以增强基金资产的变现能力。 4、资产支持证券投资策略 在资产支持证券投资方面,本基金管理人首先将通过考量宏观经济形势、提前偿还率、违约率、资产 池结构以及资产池资产所在行业景气情况等因素,预判资产池未来现金流变动趋势;其次,研究标的证券 发行条款,预测提前偿还率变化对标的证券平均久期及收益率曲线的影响;最后,密切关注流动性变化对 标的证券收益率的影响,在严格控制信用风险暴露程度的前提下,通过信用研究和流动性管理,选择风险 调整后收益较高的品种进行投资。 5、股指期货的投资策略 本基金可以参与股指期货的交易,但必须坚持风险管理的原则,并以套期保值为目的。本基金将根据 对现货和期货市场的分析,相应采取多头套期保值或空头套期保值等操作。具体投资策略包括: (1)避险。当市场风险大幅累积时,本基金将采取科学的方法确定合理的套期保值比例,并根据市 场情况变化动态调整,在控制风险的前提下获取理想的套期保值效果,以降低基金投资组合因基础市场下 跌而面临的市场风险。 (2)有效管理。本基金将利用期货流动性好、交易成本低等特点,通过期货对投资组合的仓位进行 及时调整,降低建仓或调仓过程中的冲击成本,提高投资组合的运作效率。
投资基准 基金合同生效后二年内(含第二年) ,股票资产占基金资产的比例为 0%-100%;非公开发行股票资产占非现金基金资产的比例不低于 80%;每个交易日日终, 在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后, 本基金应当保持不低于交易保证金一倍的现金。 本基金按照基金合同约定自动转型为上市开放式基金(LOF)后,股票资产占基金资产的比例为 0%-95%;每个交易日日终,在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,保持不低于基金资产净值 5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。 如果法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制, 基金管理人在履行适当程序后,可以调整上述投资品种的投资比例,其投资比例遵循届时有效的法律法规和相关规定。
选股基准 (1)行业配置策略在进行行业配置时, 将采用自上而下与自下而上相结合的方式确定行业权重。 在投资组合管理过程中,基金管理人也将根据宏观经济形势以及各个行业的基本面特征对行业配置进行持续动态地调整。1)自上而下的行业配置自上而下的行业配置策略是指通过深入分析宏观经济指标和不同行业自身的周期变化特征以及在国民经济中所处的位置,确定在当前宏观背景下适宜投资的重点行业。2)自下而上的行业配置自下而上的行业配置策略是指从行业的成长能力、盈利趋势、价格动量、市场估值等因素来确定基金重点投资的行业。对行业的具体分析主要包括以下方面: :A.景气分析行业的景气程度可通过观测销量、价格、产能利用率、库存、毛利率等关键指标进行跟踪。行业的景气程度与宏观经济、产业政策、竞争格局、科技发展与技术进步等因素密切相关。B.财务分析行业财务分析的主要目的是评价行业的成长性、成长的可持续性以及盈利质量,同时也是对行业景气分析结论的进一步确认。 财务分析考量的关键指标主要包括净资产收益率、 主营业务收入增长率、 毛利率、净利率、存货周转率、应收账款周转率、经营性现金流状况、债务结构等等。C.估值分析结合上述分析,本基金管理人将根据各行业的不
业绩比较基准 沪深300指数收益率×50%+中国债券总指数收益率×50%
风险收益特征 本基金是混合型证券投资基金,其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金,属于中高预期风险、中高预期收益的基金产品。